|
KPN (10 jan 2005)
Koers op het moment van de analyse : 7,04 EUR
De perspectieven zijn niet zo goed
Dankzij een daling van de financiële lasten en van de belastingen, zal KPN
over 2004 wel met een hogere winst per aandeel kunnen uitpakken, maar op
operationeel vlak blijven de prestaties op de thuismarkt middelmatig. Zo zou de
omzet in de vaste telefonie met 5 % teruggelopen zijn, wat de groep
tot een van de zwakste broertjes van de sector maakt. Dat is enerzijds te wijten
aan de bikkelharde concurrentie, o.m. in de snelle internettoegang en anderzijds
aan de strenge reglementering in Nederland. In de mobiele telefonie
slaagde KPN er wel in om marktaandeel van zijn concurrenten in te pikken,
maar de zware marketinginspanningen zullen diepe sporen achterlaten op de
winstmarges. Onder druk van deze problemen gaat KPN vanaf 2005 opnieuw snoeien
in het personeel, vooral in de vaste telefonie. Maar na de massale afvloeiingen
op groepsniveau van de laatste drie jaar (meer dan 40 % van de banen
geschrapt) is de manoeuvreerruimte volgens ons nu beperkt. Het wordt dus een
moeilijke klus, te meer daar de mobilofonie-activiteiten in Duitsland en België ondanks de sterke groei in 2004 nog altijd niet uit
de rode cijfers zijn. We ramen de courante winst over 2004 op
0,55 EUR per aandeel. Voor 2005 tippen we op 0,65 EUR (rekening
houdend met IFRS-normen).
KPN dat 3 jaar geleden bijna over kop ging, staat financieel weer
stevig in zijn schoenen, maar het feit dat de groep nagenoeg uitsluitend actief
is op de erg concurrentiële en sterk gereglementeerde Nederlandse markt, beperkt
de vooruitzichten. Het aandeel is duur. Niet kopen.
|
