|
ARM Holdings (12 jan 2005)
Koers op het moment van de analyse : 108,75
pence
Dure overname
Na maandenlange onderhandelingen is de overname door de Britse
producent van microprocessoren ARM Holdings van zijn Amerikaanse collega Artisan
Components eindelijk rond. Eind december vorig jaar zetten de aandeelhouders
langs beide kanten het licht op groen voor deze overname. Bijgevolg geeft ARM in
cash of in aandelen, het bedrag van bijna één miljard uit om Artisan in handen
te krijgen. Een prijs die ondanks de goede groeiperspectieven van Artisan,
bijzonder hoog blijft. ARM staat nu voor de zware taak om deze overname
financieel te rechtvaardigen. Een taak die om verschillende redenen niet zo
eenvoudig zal zijn.
In de eerste plaats is Artisan een jonge onderneming met
een minder rijp economisch model dan dat van de Britse onderneming. Haar
integratie zou dan wel eens een moeilijke en dure zaak kunnen worden. Dit is
zeker zo omdat ARM voor het eerst een operatie van een dergelijke omvang moet
« verteren ».
In de tweede plaats zal de vertraging van de
halfgeleiders dit jaar de uitbouw van de activiteit van ARM (en van Artisan)
afremmen. De onderneming zal het ons inziens moeilijker krijgen om haar
uitstekend jaar 2004 in 2005 te bevestigen.
Gelukkig zal ARM dankzij de
geslaagde lancering van een nieuwe generatie van geïntegreerde circuits
waarschijnlijk een goed rendementsniveau behouden.
Hoewel de strategische
logica van de overname van Artisan voldoende werd aangetoond, geldt dat niet
voor de financiële logica.
Ondanks de troeven waarover ARM beschikt –
technologische leiderspositie, belangrijke marktaandelen, hoge
rentabiliteit – nopen de risico’s van deze operatie, meer bepaald i.v.m. de
integratie van de overgenomen onderneming in de operationele structuren van ARM
ons tot voorzichtigheid. Houden maar niet meer kopen.
|
