|
Air Liquide (17 jan 2005)
Koers op het moment van
de analyse : 133 EUR
De koers houdt rekening met de gunstige
perspectieven.
De in januari 2004 aangekondigde overname van de Duitse, Britse
en Amerikaanse activiteiten van het Duitse Messer (industriële gassen) werd in
amper 11 maanden beklonken. De Franse groep slaagde er immers in om de door de
Europese en Amerikaanse concurrentieautoriteiten vereiste verkopen (ongeveer
25 % van de oorspronkelijk aangekochte activa) in december rond te krijgen.
We vinden nog altijd dat de betaalde prijs aan de hoge kant ligt, maar juichen
de snelheid toe waarmee de operatie afgehandeld werd. Enerzijds kan de
schuldgraad die was gestegen tot 85 % van het eigen vermogen dankzij de
opbrengst van de verkopen teruggebracht
worden tot 70 %. Anderzijds zal de integratie van de resterende activa
sneller verlopen. De voorzitter van de groep heeft overigens al verkaard dat
de 100 miljoen kostenbesparingen (0,91 EUR per aandeel) uit de overname in
twee jaar zouden gerealiseerd worden, en niet in drie zoals oorspronkelijk
aangekondigd. Ondertussen blijven we de winst over 2004 op 6,90 EUR per
aandeel schatten, een stijging met slechts 3 % (hogere energie- en
transportkosten, overnamelasten). Voor 2005 tippen we op 7,50 EUR. Die
groei met 8,7 % zou deels het gevolg zijn van de toepassing van de nieuwe
Europese boekhoudnormen en deels van de eerste synergie-effecten en de talrijke
contracten die de nieuwe entiteit in 2004 binnenhaalde.
Volgens ons houdt de koers meer dan voldoende rekening
met de verwachte positieve effecten van de overname. Het aandeel is duur. Niet
kopen.
|
