|
Deceuninck (24 jan 2005)
Koers op
het moment van de analyse : 22,70 EUR
Voor de lange termijn
In de laatste drie maanden van 2004 zijn de
prijzen van pvc, de belangrijkste grondstof van Deceuninck, nog met 7 %
gestegen. In diezelfde periode is de omzet met 3 % gedaald. Over gans 2004
nam de verkoop, o.m. dankzij het in 2003 overgenomen Thyssen Polymer, met
24 % toe, iets minder dan verwacht. Het management liet na om de in
november geformuleerde doelstellingen te bevestigen, wat wij interpreteren als
een nieuwe winstwaarschuwing, de derde sinds de zomer. Voor de komende jaren
blijven we op een mooie winstgroei rekenen. Enerzijds zullen het enorme
potentieel van bijv. Turkije en Oost-Europa, de verovering van nieuwe markten
(Rusland) en de ontwikkeling van nieuwe producten zoals terrasplanken in
composiethout, de omzetgroei ondersteunen. Anderzijds zal de rendabiliteit
verbeteren naarmate de rationaliseringen bij het momenteel onder het
groepsniveau presterende Thyssen Polymer vruchten beginnen af te werpen.
Ondertussen moeten we wel vaststellen dat Deceuninck er deze keer minder snel in
slaagt om de stijging van de grondstofprijzen in zijn verkoopprijzen door te
rekenen, ten minste in bepaalde regio’s. Het zal dus nog enkele maanden langer
duren vóór de marges herstellen. We hebben onze winstramingen daarom nogmaals
verlaagd, van 0,57 tot 0,48 EUR per aandeel voor 2004 en van 1,43 naar
1,35 EUR (rekening houdend met IFRS-normen) voor 2005.
In het licht van de recente evolutie van de prijzen van petroleumproducten,
nodig voor de bereiding van pvc, valt er op korte termijn geen
significante daling van de pvc-prijs te verwachten. We zouden dit dure aandeel dus zeker
niet kopen. Het mag wel in portefeuille blijven voor de lange termijn.
|
