|
Umicore (28 feb 2005)
Koers op het moment van de
analyse : 77,35 EUR
Steeds minder cyclisch
In het kader van de heroriëntering op producten met een hoge
toegevoegde waarde ontdoet Umicore zich van zijn activiteiten verwerking en
raffinage van koper en de verkoop van ruw zink. De koperafdeling wordt eind
april naar de beurs gebracht onder de naam Cumerio (1 aandeel Umicore geeft
recht op 1 aandeel Cumerio). Deze divisie is opnieuw winstgevend dankzij de
kostenreducties en de toename van de activiteit. Ze zal bovendien profiteren van
een verdubbeling van de prijzen : als gevolg van de stijging van de
koperprijs (+45 % sinds begin 2004) produceren de mijnen meer, moet er meer
koper verwerkt worden en kunnen de producten duurder verkocht worden. Het
afstoten van de activiteit ruw zink zal Umicore minder gevoelig maken voor de
zinkprijs en voor de dollarkoers (Umicore verkoopt in dollar, maar boekt zijn
kosten in euro). Maar momenteel blijft de dollar zorgen baren. Zeker, de groep
dekt zich in tegen de schommelingen van de Amerikaanse munt. Maar terwijl de
operaties in 2004 tegen een gemiddelde koers van 0,96 EUR gebeurden, is
75 % van de verkopen 2005 nu gedekt tegen een koers van 1,15 EUR. De
resterende 25 % van de operaties gebeurt tegen de koers van de dag. Indien
de dollar én de zinkprijs op hun huidige peil blijven, zou Umicore op
operationeel vlak meer dan 30 % winst kunnen derven. Daarom verwachten we
dit jaar een daling van de winst (vóór afsplitsing van Cumerio) tot
6,07 EUR per aandeel (rekening houdend met IFRS-normen), tegen 7,16 EUR in
2004.
Dankzij zijn heroriëntering wordt Umicore steeds minder
conjunctuurgevoelig en komt het in de buurt van zijn Angelsaksische concurrenten
die op de beurs 20 tot 30 % meer waard geacht worden. Het aandeel is correct
gewaardeerd, maar de koers staat iets te hoog voor een aankoop. Houden.
|
