|
InBev (07 mrt 2005)
Koers op het moment van de analyse : 27,60
EUR
De overnames worden verteerd
De grootste brouwerijgroep ter wereld
verkocht vorig jaar, de overnames niet meegerekend, 3,3 % meer bier dan in
2003 en doet daarmee dubbel zo goed als de sector in het algemeen. InBev plukt
duidelijk de vruchten van zijn groei-inspanningen buiten de verzadigde
West-Europese markten en van zijn agressieve promotiepolitiek ten voordele van
zijn drie grote merken (Stella Artois, Beck’s en Brahma). Maar wat de winst
betreft is het plaatje minder gunstig. De courante winst per aandeel viel
terug tot zowat 0,50 EUR onder druk van de herstructureringskosten die de
integratie van de talrijke overnames met zich brengt. Dat verhindert de groep
niet om serieuze ambities te koesteren. Zo mikt ze tegen 2007 op een bedrijfsmarge van ten minste
30 % (nu 25 %), hetzelfde niveau als bij haar grootste concurrent, het
Amerikaanse Anheuser-Bush. InBev rekent daarvoor op de synergieën die de
integratie van de in 2004 overgenomen Braziliaanse brouwer Ambev naar
verwachting zal creëren. Onmogelijk is die doelstelling wellicht niet, maar we
zien toch enkele voetangels en klemmen. Enerzijds moet men rekening houden met
een toename van de concurrentie (druk op verkoopprijzen en hogere
marketinguitgaven). Anderzijds is de groep erg gevoelig geworden voor de
economische en monetaire risico’s van Latijns-Amerika (vooral Brazilië).
Bij de verdere integratie van de overnames en het halen
van de ambitieuze doelstellingen kan InBev zich geen vergissingen permitteren.
Het aandeel is bovendien duur. Afblijven.
|
