|
Epcos (29 apr 2005)
Koers op het moment van
de analyse : 9,05 EUR
De koers weerspiegelt de
winstvooruitzichten onvoldoende. Advieswijziging.
Nieuwe tegenslag voor de Duitse producent van
elektronicacomponenten Epcos! Na een matig eerste kwartaal maakte de
onderneming teleurstellende resultaten bekend voor het tweede kwartaal van
haar boekjaar 2005 (afgesloten eind september). Volgens de eerste cijfers zou ze
een verlies van maar liefst 27 miljoen EUR geboekt hebben, tegenover
een winst van 14,2 miljoen EUR een jaar eerder. Oorzaak ?
17 miljoen EUR uitzonderlijke lasten i.v.m. ondermeer de sluiting van
een fabriek in Bordeaux, een hogere aanslagvoet dan de directie had verwacht en
een grotere druk op de prijzen bij gebrek aan een herstellende vraag. Het zou
evenwel misplaatst zijn om deze rentabiliteitsterugval naar de volgende
kwartalen en jaren te extrapoleren. Ons inziens zijn er integendeel steeds meer
redenen om de toekomst optimistisch tegemoet te zien. In de eerste plaats zou de
activiteit van Epcos vanaf het derde kwartaal aanzienlijk moeten
herstellen. Dit herstel zou niet alleen ondersteund worden door de lancering van
nieuwe producten (die we meer bepaald kunnen terugvinden op de nieuwe Passat van
Volkswagen) maar ook en vooral door het verwachte herstel van de sector. De
voorraadafbouw die op de groei van de activiteit van Epcos woog, loopt ten einde
en de klanten van de massa-elektronica- en mobilofoniesector hebben opnieuw een
marge om nieuwe bestellingen te plaatsen. De goede verkoopcijfers die onlangs
werden bekendgemaakt door één van haar grootste klanten, de Finse gigant Nokia,
bevestigen deze hypothese. Ons optimisme over de toekomst van Epcos is eveneens
gebaseerd op haar herstructureringsplan dat meer bepaald de delocalisatie naar
lagelonenlanden voorziet. Dit plan zou het niet alleen mogelijk moeten maken om
haar concurrentiepositie te behouden, maar ook om haar rentabiliteitsniveau te
verbeteren.
In de huidige valorisatie van Epcos zit
ons inziens enkel het slechte nieuws van het tweede kwartaal verrekend. Het
weerspiegelt de winstvooruitzichten van het Duitse bedrijf onvoldoende.
Daarenboven is het goedkoper genoteerd dan zijn Amerikaanse en Japanse
concurrenten. Wij profiteren dan ook van de huidige koerszwakte om te kopen met
een koersdoel van 13 EUR. Kopen.
|
