|
STMicroelectronics (02 mei 2005)
Koers op het moment van de
analyse : 10,89 EUR
Reageert kennelijk altijd met vertraging
Voor de Frans-Italiaanse producent van halfgeleiders was het
eerste kwartaal een tegenvaller. De omzet steeg met 2,7 %, maar het
resultaat zakte in de rode zone : -0,02 EUR per aandeel, tegen
+0,06 EUR in de eerste drie maanden van 2004. Dat was natuurlijk te wijten
aan de vertraging van de halfgeleidermarkt en aan de sterke euro. Maar er is
meer aan de hand. Ten eerste is de kostenstructuur erg zwaar en weinig flexibel.
Dat verklaart de zware verliezen die de divisie geheugens leed toen Intel een prijzenoorlog ontketende.
Voorts blijft STM in gebreke als het op innoveren aankwam, waardoor de groep aan
concurrentiekracht inboet en – in tegenstelling tot Texas
Instruments – niet ten volle van de groei van bijv. de markt voor mobiele
telefoons of platte schermen profiteert. Ondertussen heeft het management wel
(eindelijk!) beslist om een deel van de productie en van de divisie
Onderzoek&Ontwikkeling naar lagelonenlanden in Azië te verhuizen. Ons
inziens dringen zich echter ingrijpender maatregelen op, zoals de verkoop van de
geheugens, maar daar heeft het management momenteel nog geen oren naar.
Hopend op een
sterk tweede semester (betere conjunctuur in de sector)
rekenen we voor 2005 op een winst per aandeel van 0,31 USD (rekening
houdend met IFRS-normen). Voor
2006 tippen we rekening houdend met een sterkere dollar en met de impact van de
herstructureringen op 0,54 EUR. STM lijkt echter altijd met vertraging te
reageren. We verhogen de risicograad tot ****. Daarom zijn we geen koper van dit
correct gewaardeerde aandeel.
|
