|
Royal Dutch (02 mei 2005)
Koers op het moment van de
analyse : 45,23 EUR
We verwachten geen mirakel
Zoals zijn sectorgenoten heeft de petroleumreus een
recordkwartaal achter de rug (1,52 EUR winst per aandeel). Toch profiteerde
de groep niet ten volle van de gunstige marktomstandigheden : terwijl de
olieprijs bijna 50 % hoger lag dan een jaar eerder, steeg de winst
stroomopwaarts (exploratie en productie) slechts met 22 %
(bij gelijkblijvende groepsstructuur). Oorzaak, de productiedaling van meer dan
5 % en een zwakke rendabiliteit. De groep moet dringend haar bewezen
reserves aanvullen en gaat haar investeringen stroomopwaarts opdrijven. Het geld
daarvoor zou ze voor een deel halen uit de verkoop van activa stroomafwaarts
(raffinage en distributie). Dat zal evenwel niet van een leien dakje verlopen, want omwille van de hoge
olieprijs zien de olieproducerende landen niet graag buitenlandse investeerders
komen. En moeilijker te ontginnen reserves aankopen zou de productiekosten de
hoogte in jagen. En ten slotte is de timing voor overnames momenteel minder
gunstig doordat de hoge olieprijs de potentiële prooien duur maakt. Op korte
termijn moeten er dus geen mirakels verwacht worden. Ondertussen tracht Royal
Dutch zijn aandeelhouders te paaien met nieuwe programma’s van inkoop van eigen aandelen. De
versmelting van de Britse en de Nederlandse poot zal overigens het beheer ten
goede komen. Bij die gelegenheid geeft elk aandeel Royal Dutch Petroleum recht
op twee aandelen Royal Dutch Shell. Naarmate de datum van de operatie naderbij
komt, kan het koersverloop weer iets grilliger worden.
De situatie is beetje bij beetje aan het verbeteren. Het
aandeel is correct gewaardeerd. Houden.
|
