|
Adecco (30 mei 2005)
Koers op het moment van
de analyse : 59,80 CHF
Te weinig aanwezig in gespecialiseerde uitzendactiviteiten
Met een omzetgroei van 7,5 % presteerde de Zwitserse uitzendgroep in
het eerste kwartaal minder goed dan haar concurrenten. De
groep wint marktaandelen op grote markten (Frankrijk, Nederland…) en profiteert
van haar expansie in Japan, maar het gewicht van de algemene uitzendarbeid (89 %
van de omzet) en de zwakke prestaties in het UK en in de VS (+5 % en -1 %)
wogen op de resultaten. Dat de winst verdubbelde komt door het feit dat het
resultaat in de eerste 3 maanden van 2004 afgeroomd werd door de kosten van een
boekhoudkundig onderzoek (dat niets ergs aan het licht bracht). Houdt men hier
geen rekening mee dan lag de winst dit jaar ca. 13 % hoger dankzij de
doorgevoerde besparingen. Voor het ogenblik kan Adecco zijn prijzen wegens de
felle concurrentie niet verhogen, terwijl grote markten als Frankrijk (ruim
30 % van de omzet) en de VS (20 %) slabakken. Het hoge tempo waartegen
nieuwe agentschappen geopend worden, lijkt ons dan ook riskant. We verlagen onze
raming van de winst per aandeel voor 2005 (rekening houdend met IFRS-normen) van 4,17 tot
3,75 CHF, en voor 2006 van 4,84 tot 4,50 CHF.
Op termijn is er een aantal positieve structurele
elementen : bedrijven doen meer beroep op uitzendarbeid, de kwalificatie-eisen
stijgen, meer taken worden uitbesteed… Maar gezien de economische vooruitzichten
riskeert het tweede kwartaal nog wat slechter te worden. Bovendien staat de
groep minder sterk in de gespecialiseerde arbeid die het in deze fase van de
conjunctuur net goed doet. Het aandeel is duur. Niet
kopen.
|
