|
Elia (09 jun 2005)
Beursintroductie van Elia
De
belangrijkste troef van het aandeel is het dividend
Van een echte liberalisering van de elektriciteitsmarkt is slechts
sprake als er ook een vrije toegang is tot het hoogspanningsnet (bovengrondse draden, ondergrondse kabels,
grensoverschrijdende connecties…) waarlangs de elektriciteit wordt vervoerd. Daarom moesten de distributeurs
Electrabel en SPE hun belang in de netwerkbeheerder Elia onvermijdelijk verlagen. Ze deden dat al
via een verkoop van 30 % in 2002 en gaan nu via
de beursintroductie op de ingeslagen weg voort. Daardoor daalt het belang van Electrabel
in Elia van 64,05 % tot maximaal 27,45 % en dat van SPE van
5,95 % tot maximaal 2,55 %. De beursintroductie gaat ook gepaard met een kapitaalverhoging. Daarmee
versterkt Elia haar middelen en zal de groep haar toekomstige
investeringen financieren.
Dat Elia een activiteit uitoefent die het mogelijk maakt de resultaten redelijk goed te
kunnen voorspellen, is voor u als belegger een voordeel. Elia beschikt als
netwerkbeheerder over een herzienbaar monopolie voor 20 jaar, maar mag
zelf niet zijn tarieven bepalen. Dat wordt gedaan door energieregulator CREG. Die legt
de tarieven nu voor korte periodes van drie maanden vast, maar er
wordt naar gestreefd dat de tarieven ten laatste tegen 2007 voor vier jaar
van kracht zullen blijven. De inkomsten van Elia hangen niet af van het getransporteerde
volume, maar worden bepaald door een billijke vergoeding op de activa
en door het feit dat alle kosten van het bedrijf worden gedekt. Het vastleggen van
de tarieven verloopt meestal woelig en het is redelijk complex. Ook het
recente wettelijke kader zal mogelijk nog worden herzien en zorgt dus
voor wat onzekerheid. Toch zal dit volgens ons weinig invloed hebben op het
resultaat en vooral op het dividend. Het staat zo goed als vast dat de billijke
vergoeding – die, met twee jaar vertraging, onder meer gebaseerd is op het obligatierendement
– de komende jaren zal dalen, maar we verwachten dat
dit zal worden gecompenseerd door een opwaartse herziening, als gevolg van de
verwachte investeringen, van de waarde van de activa (die eveneens worden bepaald door de
CREG) en dat zal dus het resultaat niet beïnvloeden.
Voor dit en volgend jaar verwachten we een winst van
respectievelijk 1,45 en 1,54 EUR per aandeel. Daarmee is het mogelijk een
fraai dividend uit te keren, en dat is de belangrijkste troef van het aandeel.
Afhankelijk van de koers waartegen Elia uiteindelijk naar de beurs gaat en
zonder rekening te houden met de VV-strips, verwachten we voor de komende twee
jaar een zeer mooi netto dividendrendement van 3,6 à 4,23 %. Bovendien
verwachten we dat de volatiliteit van de koers net als bij de eveneens
genoteerde Italiaanse en Spaanse netwerkbeheerders beperkt blijft.
Tegen een introductieprijs aan de onderkant van de
prijsvork is het aandeel goedkoop. Tegen een prijs aan de bovenkant van de
prijsvork is het correct geëvalueerd. U moet volgens ons hoe dan ook niet hopen
op een forse koersstijging. Het hoge dividendrendement en het relatief beperkte
risico maken van dit aandeel evenwel een degelijk alternatief – dat wel
iets riskanter is natuurlijk – voor vastrentende beleggingen.
U mag
intekenen !
Praktische
modaliteiten
· Intekening
van 9/06 tot 20/06.
In geval van een oversinschrijving, krijgen de orders
die ten laatste op 15/06 om 16 uur binnen waren voorrang
· Vanaf 13 juni
is een vervroegde afsluiting mogelijk
· Loketbanken (waarbij u geen kosten moet
betalen)
- Fortis
- Dexia
- KBC/CBC
- ING
- Degroof
- Petercam.
· Eerste notering :
23/06
·
Materiële levering mogelijk
|
