|
Repsol YPF (13 jun 2005)
Koers op het moment
van de analyse : 20,11 EUR
Onduidelijke vooruitzichten
De sociale en politieke crisis in Bolivia,
een belangrijke producent van aardgas, riskeert de Spaans-Argentijnse olie- en
gasmaatschappij Repsol YPF, zuur op te breken. Onlangs werd een nieuwe taks op
brandstoffen ingevoerd en nu eisen de tegenstanders van de regering dat de
energiesector genationaliseerd wordt. Een lelijke streep door de expansieplannen
van Repsol. Overigens verwacht de groep dat haar productie van olie en gas
tussen 2005 en 2009 slechts met 2,6 % per jaar zal toenemen. Hiermee scoort
ze minder goed dan de meeste van haar concurrenten, wat het rechtstreekse gevolg
is van het feit dat ze in het verleden te weinig geïnvesteerd heeft (gevolg van
de Argentijnse crisis). En hoewel het investeringsbudget intussen is verhoogd,
riskeert de aanvulling van de reserves een heikele kwestie te worden. Tegen 2009
zullen Argentinië, Bolivia en Brazilië nog altijd voor ongeveer 70 % van de
productie en 63 % van de reserves instaan (momenteel resp. 74 en 75 %)
en dat maakt Repsol erg kwetsbaar voor eventuele nieuwe reglementeringen. Om
zijn aandeelhouders te paaien, zal het dividend de komende jaren gevoelig
opgetrokken worden, maar toch zal het dividendrendement wellicht zwakker blijven
dan het gemiddelde van de sector.
Het zal voor de nieuwe directie niet eenvoudig zijn om
de groep weer op het rechte spoor te krijgen. We ramen de winst per aandeel voor
2005 (rekening houdend met IFRS-normen) op 2,25 EUR
en voor 2006 op 2,10 EUR. Correct gewaardeerd aandeel, maar onzekere
vooruitzichten. Niet kopen.
Repsol (vet, basis 100) + Petroleumsector
(dun)
Met de crisis in Bolivia zal Repsol zijn
achterstand niet snel inlopen. Niet kopen.
|
