|
Schnitzer Steel (23 jun 2005)
Koers op het moment van
de analyse : 23,24 USD
Niet meer kopen
De geschillen tussen Schnitzer Steel Industries (SSI) en zijn
belangrijkste strategische partner Hugo Neu zijn eindelijk achter de rug. De
twee ondernemingen sloten net een overeenkomst om hun gemeenschappelijke
activiteiten samen te voegen (50/50 joint ventures). Hoewel het gerechtvaardigd
lijkt om de sites die ze samen exploiteren te delen, zal SSI niettemin zijn
participatie in de site van Los Angeles verliezen. Deze site ligt in een
diepwaterhaven en bood SSI tot vandaag een interessante toegang tot de
Aziatische markt. SSI zal evenwel niet worden benadeeld want ze ontvangt een
site die vroeger 100 % eigendom was van Hugo Neu. Deze site in Hawaï ligt
eveneens in een diepwaterhaven. Hugo Neu zal overigens 52 miljoen USD
aan SSI betalen als compensatie voor bepaalde niet-strategische activa.
Uiteindelijk lijkt deze overeenkomst eerder gunstig voor SSI. Enerzijds maakt
zij het mogelijk om het risico van de onderneming te beperken omdat zij haar
activiteit nu volledig zelf kan controleren. Ter herinnering: de joint ventures
werden beheerd door Hugo Neu. Daarnaast zullen de 52 miljoen USD die
Hugo Neu betaalt, de financiële soliditeit van SSI versterken en haar de
middelen aanreiken om haar ambities waar te maken, meer bepaald in haar
verkoopactiviteit van autowisselstukken waarin SSI haar overnamestrategie wil
voortzetten. Enige schaduwzijde: deze afscheiding zal tijdens het volgende
boekjaar (afgesloten op 31 augustus 2006) waarschijnlijk op het resultaat van de
groep wegen rekening houdend met een herstructureringskost van ongeveer
3 miljoen USD. De directie denkt daarentegen ook dat ze ruimte moet
bieden om vanaf het boekjaar 2007 een bijkomende winst te realiseren van
3 miljoen USD, geen rekening houdend met de al eerder vermelde
herinvestering van 52 miljoen USD.
Hoewel de aangekondigde
scheiding een stimulans voor de aandelenkoers was, gaat het aandeel nog altijd
gebukt onder de prijsdaling voor schroot. De meningen hieromtrent zijn verdeeld.
Sommige experts van de sector denken dat de schrootprijs tijdens de komende
maanden opnieuw zal opveren, anderen menen daarentegen dat de vraag van het
eindproduct in staal ontoereikend zal zijn om de schrootprijs te
ondersteunen.
De bekendmaking van de scheiding is
goed nieuws voor de aandeelhouders van Schnitzer. Jammer genoeg is de
versnelling van de daling van de schrootprijs voor ons reden om onze
winstvooruitzichten naar beneden te herzien. Zo verwachten wij nu een winst per
aandeel van 3,24 USD, tegenover de eerdere 5,10 USD voor het boekjaar
2007-2008 (afsluiting op 31 augustus). Dit noopt ons tot een adviesherziening:
Houden maar niet meer kopen.
|
