Enkele van onze minder gelukkige posten van de afgelopen jaren doen het sinds een tijdje weer iets beter. We profiteren ervan om ASML, Qiagen en BT Group de deur uit te doen.

We verkopen twee aandelen
· Het orderboekje van ASML, fabrikant van lithografiesystemen, ligt duidelijk lager dan in 2004. De winstvooruitzichten voor 2005 lijken ons dan ook beperkt. Sinds eind april is de koers met bijna 20 % gestegen dankzij de hogere activiteitsgraad in de halfgeleidersector. Het aandeel is duur. Profiteer ervan om te verkopen.
· Qiagen, nummer 1 voor kits voor genetisch onderzoek, is na de hausse van de laatste 6 maanden (bijna 20 %) nu ook duur. De zwakke verkoopcijfers in het eerste kwartaal zetten ons in weerwil van het uitgesproken optimisme van het management aan tot voorzichtigheid. Verkopen is ook hier de boodschap.

We doen een arbitrage
De laatste jaarresultaten (2004-05) van BT Group waren bemoedigend, maar voor de volgende jaren zijn er nog enkele vraagtekens (vaste telefonie, ADSL…). Wij grijpen de recente koersstijging (bijna 20 % in 6 maanden) aan om de moeder van alle Britse telecomgroepen vaarwel te zeggen. We stappen over naar een andere Britse operator met betere groeivooruitzichten, te weten Vodafone Group (we kopen 2500 aandelen, wat op ongeveer 5000 EUR komt). Weliswaar wordt de concurrentie in de mobiele telefonie steeds scherper, maar Vodafone is zeer rendabel, staat financieel erg sterk en is geografisch beter gediversifieerd dan zijn concurrenten. O.m. dankzij de portaalsite Vodafone life! is de groep het best geplaatst om te profiteren van de doorbraak van de UMTS, de derde generatie mobiele telefonie.

We kopen een aandeel
We beleggen in Atenor (40 aandelen voor zowat 5400 EUR). De holding gaat haar “private equity” poot die de laatste jaren op de resultaten woog (faillissementen, herstructureringen…) opdoeken en gaat zich nu uitsluitend toeleggen op vastgoedpromotie waarin haar expertise buiten kijf staat. 2005 wordt een recordjaar, waarin opnieuw aangeknoopt wordt met de vroegere dividendpolitiek (+10 % per jaar). Voor 2005 mikken we op 5,39 EUR netto, wat een rendement van 4 % oplevert.

We houden
De rest van de portefeuille laten we onaangeroerd. Delhaize, Dexia, IRIS, ING en Volkswagen zitten momenteel op het goede spoor. Eli Lilly heeft het vertrouwen van de markt nog niet volledig teruggewonnen en blijft goedkoop. Ook voor Time Warner is er weinig interesse maar volgens ons heeft het aandeel onmiskenbaar potentieel. De jongste resultaten van Autonomy (software voor kennisbeheer; +49 % over de laatste 6 maanden) waren een aangename verrassing en de overname van etalk (software voor callcenters) bewijst dat de groep uitkijkt naar nieuwe groeipolen. Zetelfabrikant Natuzzi (-20 % de laatste 3 maanden) heeft het momenteel moeilijk in de VS en in het ultraluxueuze segment, maar moet dit dipje dankzij zijn gezonde financiële situatie te boven kunnen komen. Input/Output (seismisch materiaal; +14 % de laatste 3 maanden) ten slotte, krijgt momenteel erg veel bestellingen, die de marges weer moeten opkrikken. 

(1) in 10 gesplitst; (2) in 3 gesplitst op 17/4/2000; (3) in 3 gesplitst op 1/8/2000; (4) dividenden toegekend onder de vorm van 9 aandelen; (5) in 4 gesplitst op 14/7/2000.