|
Deceuninck (08 jul 2005)
Koers op het moment van
de analyse : 26,00 EUR
Een bod is mogelijk
Het ziet ernaar uit dat 2005 een goed jaar
wordt voor de West-Vlaamse fabrikant van onder meer kunststofprofielen voor
deuren en ramen. De groep die vorig jaar fors leed onder de stijging van de
pvc-prijs, haar belangrijkste grondstof, kon intussen een deel van die hausse in
haar verkoopprijzen doorrekenen; nu de pvc-prijzen opnieuw aan het dalen zijn
(ca. -20 % sinds begin dit jaar) schieten de marges de hoogte in. De
klanten dringen er natuurlijk op aan om de verkoopprijzen weer te verlagen, maar
het feit dat prijsonderhandelingen meestal zo’n drie maanden aanslepen, speelt
nu in de kaart van Deceuninck. Omdat de verkoop tijdens de eerste jaarhelft
redelijk zwak was, laten we onze winstraming voor 2005 (rekening houdend met IFRS
-normen)
niettemin onveranderd op 1,30 EUR per aandeel.
Vorige week ontstond er
enige commotie toen bekend werd dat de familiale aandeelhouders overwegen om hun
aandelen te verkopen al ze er de “juiste” prijs voor krijgen. Gezien de huidige
interesse van buitenlandse investeringsmaatschappijen voor Vlaamse familiale
ondernemingen lijkt dit een plausibel scenario. Als de prijs waartegen de
familie verkoopt boven de beurskoers ligt, moet er een bod komen op alle
aandelen tegen dezelfde prijs. Op basis van de bedragen die
investeringsmaatschappijen recent neertelden voor gelijkaardige ondernemingen,
lijkt een prijsvork van 25 à 30 EUR per aandeel ons realistisch.
De huidige situatie op de pvc-markt speelt in het
voordeel van de groep, ook al zullen de prijzen in het zog van de olieprijs na
de zomer wellicht opnieuw iets aantrekken. Ook de komende jaren verwachten we
een mooie groei dankzij de ontwikkeling van nieuwe markten zoals Rusland en
Turkije. Het aandeel is duur, maar met het oog op een mogelijk bod, mag u het
houden.
DECEUNINCK / PRIJS VAN DE PVC
Deceuninck (vet, basis 100) profiteert van de daling van de
pvc-prijs en ziet zijn marges toenemen.
|
