|
InBev (12 sep 2005)
Groeiende omzet, vragen bij winst
Wij zijn er nog niet van overtuigd dat de gekozen
groeistrategie de juiste is. Het aandeel is bovendien duur.
VERKOPEN.
In het eerste semester stegen de verkochte
volumes met 5,5 % (interne
groei) en nam de omzet met 6,8 % toe, dat is meer dan het dubbele van het
sectorgemiddelde. Dat was voornamelijk te danken aan de activiteiten in
Latijns-Amerika (met name de Braziliaanse brouwer Ambev) en in Oost-Europa. Op
het vlak van de rendabiliteit is de situatie genuanceerder. De winst per aandeel
bleef wel stabiel en het bedrijfsresultaat nam met ongeveer
32 % toe, maar die cijfers verhullen dat de winst in West-Europa en in
Zuid-Azië daalde, resp. doordat de besparingen het dalende bierverbruik niet
konden compenseren, en door de forse stijging van de marketingkosten. De
prestaties van Inbev hangen dus grotendeels af van Latijns-Amerika, Oost-Europa
en sommige delen van Azië. Maar de expansie in die regio’s heeft veel geld
gekost. Mocht de concurrentiedruk er te sterk toenemen of mochten de conjunctuur
er duurzaam verslechteren, dan ziet het er niet goed uit voor Inbev. Hoe dan
ook, voor het ogenblik blijft het management tegen 2007 mikken op een bedrijfsmarge vóór afschrijvingen
van 30 % (in het eerste halfjaar bedroeg ze 26,1 %). Wij laten
onze winstramingen voor dit en volgend jaar ongewijzigd op 1,43 en 1,60 EUR
per aandeel.
Koers op
het moment van de analyse : 31,20 EUR
|
