|
GBL (14 sep 2005)
Halfjaarresultaten zonder verrassingen
De afstand tussen de koers en de (stijgende) intrinsieke waarde wordt
kleiner. Het dividendrendement bedraagt 1,6 % netto.
Correct gewaardeerd
aandeel.
HOUDEN.
Met 1,97 EUR per aandeel boekte de
holding van Albert Frère in het eertse semester zoals verwacht 21 % minder
winst dan in dezelfde periode van 2004. Voor participaties zoals Suez (15 %
van de intrinsieke waarde) of
Total (40 %) bestaat de winstbijdrage enkel uit de dividenden die ze
betalen. Welnu, Total besloot eind 2004 een voorschotdividend uit te keren.
Daardoor was het slotdividend over 2004 dat in mei 2005 werd uitbetaald, lager
dan het (volledige) dividend dat GBL in mei vorig jaar incasseerde. Dat
verklaart gedeeltelijk de terugval van de halfjaarwinst van de holding. Voor de
rest moet de oorzaak gezocht worden bij mediagroep Bertelsmann waarvan GBL
25,1 % bezit en die 32 % van de intrinsieke waarde
vertegenwoordigt : in tegenstelling tot 2004 toen de groep vastgoed
verkocht, boekte Bertelsmann dit jaar geen eenmalige winsten. Maar de
rendabiliteit van de meeste activiteiten van de mediagroep blijft voldoende
toenemen, zodat wij de waarde van deze participatie (die in theorie nog altijd
naar de beurs kan gebracht worden in 2006) hebben opgetrokken. We schatten de
decote van GBL momenteel op 14%, heel wat minder dus dan
de 20 à 30 % van de laatste jaren.
Koers op het moment van de
analyse : 80,50 EUR
GBL (vet; basis 100) profiteert van het herstel bij Suez en
bij Bertelsmann en doet het op de beurs beter dan de grote Europese aandelen (DJ
Stoxx 50, fijne lijn).
GBL is een Belgische holding. De waarde
van de portefeuille wordt vooral bepaald door de participaties in Total,
Bertelsmann, Suez en Imerys .
|
