GBL (24 dec 2005)
Beursgang van
Bertelsmann ?
Er wordt druk gespeculeerd over een beursintroductie van mediagroep
Bertelsmann in 2006. Dat zou gunstig zijn voor de holding, maar de koers van GBL
is nu al correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Vanaf mei 2006 heeft GBL het recht om haar participatie van 25,1 % in
Bertelsmann naar de beurs te brengen (32 % van de intrinsieke waarde). Dat
scenario lijkt ons ook haalbaar na de succesvolle herstructureringen van de
voorbije jaren. Als de hoofdaandeelhouder, de familie Mohn (74,9 %), zich
hiertegen wil verzetten, moet ze gebruik maken van haar voorkooprecht en het
belang van GBL terugkopen. Er circuleren al geruchten dat daarvoor 7 tot 8
miljard euro zou moeten worden neergeteld, maar dat lijkt ons overdreven. We
schatten de waarde van de participatie op zowat 4,3 miljard euro. Hoe dan ook
zal de operatie een meerwaarde opleveren voor GBL. De holding verwierf de
participatie weliswaar op een moeilijk moment voor Bertelsmann (laagconjunctuur,
gedaalde reclame-inkomsten, illegale kopieën...), maar toch was het prijskaartje
van 3,6 miljard euro bijzonder laag! Niettemin schatten we de decote van GBL vandaag nog slechts
op zo'n 13,3 % en zijn de twee andere belangrijke participaties (Total en
Suez) correct gewaardeerd (samen 56 % van de intrinsieke waarde). Het
stijgingspotentieel van GBL lijkt ons dan ook beperkt.
Koers op het moment van de
analyse : 82,65 EUR
|
