Na de sterke zomermaanden boekte onze portefeuille in het laatste kwartaal van 2005 een kleine winst (2,4 %), wat wel nog altijd in de lijn lag van de prestatie van de DJ Stoxx 50. Met een totale stijging van 17.5% in 2005 is de globale score alvast vrij goed.

Omwille van de aanhoudende daling van de verkoopcijfers bij sofafabrikant Natuzzi, verkopen we dit aandeel. Het aandeel blijft correct gewaardeerd en we vinden nog steeds dat de groep voldoende gewapend is om het hoofd te bieden aan de rendabiliteitsproblemen. Maar gezien de huidige zeer scherpe concurrentie zou het oplossen daarvan wel wat tijd kunnen kosten. Daarom geven we de voorkeur aan een aandeel met een grotere zichtbaarheid. Tegelijk willen we wat liquiditeiten overhouden om eventuele toekomstige koopopportuniteiten te kunnen benutten. We plaatsen een aankooporder om 450 aandelen Melexis te kopen, voor een bedrag van zo’n 5 200 euro. Volgens ons biedt dit goedkope technologieaandeel immers een mooi potentieel.  

Zeer goede prestaties…
De herstructurering en de internationale expansie van ING (+18,2 %) lonen. De Nederlandse bankverzekeraar boekte betere kwartaalresultaten dan verwacht. De goede zichtbaarheid op de projecten en ontwikkelingen bij het Belgische Atenor  (+16,7 %) blijft voor de beleggers kennelijk een overtuigend argument. Delhaize (+12,2 %) profiteerde dan weer van de koersstijging van de dollar tegenover de euro, terwijl het er bovendien in slaagt om in de Verenigde Staten zijn winstmarges opnieuw te verhogen. ING en Atenor blijven goedkoop en we blijven dan ook de aankoop van deze aandelen aanraden. Hoewel Delhaize op jaarbasis 1,3 % inleverde, terwijl de distributiesector een winst boekte van 17,8 % in Europa en van 13,2 % in de VS, blijft het aandeel correct gewaardeerd. Voor Eli Lily (+ 8,1 %) verhoogden we onze winstverwachtingen nadat het farmabedrijf nieuwe toepassingen aankondigde voor zijn antidepressivum Cymbalta en nieuwe maatregelen om kosten te besparen en de productiviteit van de research te verhogen.  

… maar ook slechtere !
Na een mooie koerswinst na onze aankoop in juli, deed Vodafone (-14,9 %) in november een winstwaarschuwing. De maturiteit van markten als West-Europa en Japan doet vrezen dat de rentabiliteit van de operatoren in mobiele telefonie steeds meer onder druk zal komen. Rekening houdend met de financieel stevige basis van de groep en uitgebreide geografische spreiding, zijn we er echter van overtuigd dat het aandeel na de koersdaling nog goedkoper is geworden. Na een nochtans stevige koerswinst van 30 % in de drie voorgaande maanden, betaalde Volkswagen (-14,8 %) het gelag voor het feit dat de verkoopcijfers in het derde kwartaal minder goed waren dan verwacht. De Duitse constructeur is nochtans marktaandeel aan het winnen en die trend zal zich volgens ons ook in 2006 voortzetten. Volgens ons houdt de koers nog geen rekening met het potentiële rentabiliteitsherstel als gevolg van de herstructurering. Voorts moeten we erkennen dat we bij de beursintroductie van Telenet verkeerd gokten. We vonden het aandeel duur, maar weken af van onze rigoureuze principes omdat we dachten voordeel te kunnen halen uit de populariteit van het bedrijf. Sinds we het aandeel met een verlies van 9,5 % verkochten is de koers nog eens met 17 % gedaald. Toch is het aandeel nog steeds te duur, aangezien de ambities van het management te optimistisch zijn. Verkopen is de boodschap.