|
Onder de loep : Hilton Group (09 jan 2006)
Het is nu officieel : Hilton Group
stoot zijn hotels af en behoudt enkel de afdeling weddenschappen en gokspelen
Ladbrokes, meteen ook de nieuwe naam van de groep. Alle aandacht zal nu kunnen
gaan naar de meest rendabele activiteit, maar voorlopig blijft het aandeel
correct gewaardeerd. Ook de risicograad wijzigt niet.
HOUDEN.
Koers op het
moment van de analyse : 363,00 pence
Scheiding, huwelijk en doop
Sinds 40 jaar is
het merk Hilton de eigendom van twee aparte groepen : aan de ene kant Hilton
Hotels dat momenteel 2 500 hotels uitbaat in de VS, en aan de andere kant
het Britse Hilton Group dat 400 hotels in Europa en in de rest van de wereld
runt.
In de loop van het eerste kwartaal 2006 zullen alle hotels van de
Britse groep overgenomen worden door het Amerikaanse Hilton Hotels dat daarvoor
de correcte prijs betaalt van 3,3 miljard pond (207 pence per aandeel Hilton
Group). Deze operatie biedt de Amerikaanse overnemer de kans om zijn
geografische spreiding te verbeteren en om zijn concurrentiepositie te
verstevigen nu zijn rivalen de neiging vertonen om hun krachten te bundelen
(cfr. de fusie van Starwood en Host Marriot). Ook voor het Britse Hilton Group
is de de operatie positief. Tot nu toe genereerde de hotelpoot 40 % van de
winst. De andere 60 % was afkomstig van Ladbrokes, een onderneming die
gokspelen en weddenschappen organiseert. De laatste jaren hebben de overvloedige
liquiditeiten die deze afdeling genereerde de groep in staat gesteld om zonder
veel kleerscheuren het dipje in de hotelbusiness te overleven, maar in feite
bestaan er tussen de twee activiteiten zo goed als geen synergieën, wat beider
ontwikkeling riskeerde af te remmen. Door zich toe te spitsen op haar meest
dynamische pijler (waarvan ze ook de naam overneemt) verbetert de groep dan ook
beduidend haar vooruitzichten.
Wedden op het net
Ladbrokes is wereldwijd
de nummer 1 voor spelen en weddenschappen. De groep is niet alleen actief in het
UK, maar ook in België en Ierland, en dat via alle distributiekanalen
(agentschappen, telefoon en internet).
De laatste jaren is de sector van de
spelen en weddenschappen sterk gegroeid. In 2002, 2003 en 2004 steeg de winst
van Ladbrokes telkens met meer dan 25 %. Dat was vooral te danken aan de
gustige evolutie van de regelgeving : wijziging van het aanslagsysteem in het
UK, nieuwe wettelijke omkadering van de gokautomaten. Maar de positieve effecten
van deze maatregelen beginnen stilaan te vervagen en de groei begint geleidelijk
te vertragen. In het UK, dat veruit het dichtste netwerk van gokagentschappen
van Europa heeft, is de markt bovendien over zijn hoogtepunt heen en is de
concurrentie toegenomen, waardoor de marges onder druk komen.
Toch wacht de
sector nog een mooie toekomst. Want internet neemt het over van de buurtwinkels
en biedt een meer dan aantrekkelijk groeipotentieel. Elke dag wagen nieuwe
klanten een gokje via het net die misschien nooit een voet in een klassiek
gokkantoor zouden gezet hebben. Bovendien moet de wereldbeker voetbal dit jaar
nieuwe gegadigden trekken en de oude tot actie prikkelen. Aangezien bij dit
soort van activiteit de meeste bedrijfskosten vast zijn, heeft de toename van
het aantal weddenschappen een echt hefboomeffect op de winst.
Daarnaast zal
de nieuwe groep, verlost van haar minst dynamische activiteit, ongetwijfeld een
aantrekkelijker doelwit zijn voor eventuele overnemers. Er zijn overigens
beleggingsfondsen die al belangstelling lieten blijken.
De handen vrij
De nieuwe groep zal over meer
ruimte en middelen beschikken om haar ontwikkeling in goede banen te leiden. De
nieuwe directeur-generaal, Christopher Bell, heeft al aangekondigd dat hij een
agressieve ontplooiing van de groep in gedachten heeft. Nadere toelichtingen
worden de komende maanden verwacht, maar het ziet ernaar uit dat Ladbrokes een
actieve rol zal spelen in de consolidatie van de sector die in het UK aan de
gang is (denk aan de recente toenadering tussen William Hill en Stanley
Leisure). Het is ook mogelijk dat de toekomst van het nieuwe Ladbrokes zich
buiten het UK zal afspelen, hetzij elders in Europa, hetzij op de lucratieve
Amerikaanse markt, waar pokeren via internet en wedden op sportuitslagen
explosief groeien.
Advies
Dat de vooruitzichten door de
operatie verbeteren en dat de kans op een overname vergroot, is goed nieuws.
Bovendien zullen de aandeelhouders, normaliter in de loop van het tweede
kwartaal, een aanzienlijk deel van de opbrengst van de verkoop ontvangen, ofwel
in de vorm van een uitzonderlijk dividend ofwel via de inkoop van eigen aandelen.
Indien de opbrengst van de verkoop na belastingen volledig uitgekeerd wordt
in de vorm van een uitzonderlijk dividend, dan zullen de aandeelhouders ongeveer
180 pence per aandeel ontvangen. Ladbrokes moet dan in 2006 en 2007 een winst
per aandeel van resp. zowat 11,12 en 11,94 pence kunnen genereren.
Maar
in oktober 2005 joegen de eerste berichten i.v.m. de verkoop van de hotelpoot de
koers steil de hoogte in. Op het huidige niveau houdt hij o.i. voldoende
rekening met de verbeterde perspectieven. Sindsdien zijn we geen koper meer.
Maar gezien de gunstige gevolgen van de operatie en in afwachting van meer
details, mag u dit correct gewaardeerde aandeel houden.
|
