|
Axa (16 jan 2006)
Na zijn geslaagde herstructurering
zet de Franse verzekeraar nu een geloofwaardig ondernemingsplan in de steigers
dat geen invloed heeft op de risicograad. We hebben er dan ook vertrouwen in.
Goedkoop aandeel.
KOPEN.
Koers op het
moment van de analyse : 27,10 EUR
Axa, de grootste Europese verzekeraar en de nummer twee
op wereldschaal, werkt sinds 2002 volop aan zijn herstel. Na de kosten, de
schulden en de reorganisatie van de structuur, richt de groep haar aandacht nu
op de inkomsten. Met zijn nieuw strategisch plan “Ambition 2012” mikt Axa voor
2012 op een verdubbeling van de inkomsten en op een verdrievoudiging van de
bedrijfswinst
t.o.v. 2004. De groep wil de grootste levensverzekeraar ter wereld worden en tot
de wereldtop inzake vermogensbeheer horen.
Geslaagde herstructurering
De afgelopen 4
jaar slaagde Axa erin jaarlijks de kosten met gemiddeld 0,73 EUR per
aandeel terug te dringen. Uiteindelijk werd er 30 % meer bespaard dan
voorzien in het oorspronkelijke, nochtans ambitieuze plan. De groep heeft zich
meer geconcentreerd op levensverzekeringen en vermogensbeheer, de
activiteiten die het meeste winst opleveren en een hoger groeipotentieel hebben
dan schadeverzekeringen. In die tak is bovendien de verhouding tussen de
uitgaven voor schadegevallen en de kosten enerzijds en de geïnde premies
anderzijds tussen 2002 en eind juni 2005 gedaald van 105,4 % naar
97,5 %.
In die periode gelukte het Axa ook om zijn schuldgraad, o.m.
door de verkoop van dochters met te veel schulden, te verminderen (van 46 %
van het eigen vermogen tot
38 %).
Inkomsten nemen stilaan toe
Sinds 2004 wordt
de inkomstenstroom aangezwengeld door de gunstige evolutie van de
aandelenbeurzen waaraan vele verzekeringsproducten en beleggingsfondsen gelinkt
zijn. Axa heeft bovendien de kaart van de innovatie getrokken en heeft
wereldwijd zijn positie inzake de erg winstgevende activiteiten vermogensbeheer
en levensverzekeringen verstevigd (cfr. de overname van het Amerikaanse Mony in
2004). Die maatregelen volstonden echter niet om ten volle van het potentieel
van de verzekeringsmarkt te profiteren. Vandaar het plan “Ambition 2012”.
Interne en externe groei
Wat de
levensverzekeringen in Europa betreft, mikt Axa in de eerste plaats op interne groei, met als belangrijkste
doelwitten Spanje en Italië, waar de sector met zowat 40 % per jaar groeit,
en de rest van het Middellandse-Zeegebied waar de verzekeringsgraad nog laag is.
Bovendien opent de markt van privé-pensioenfondsen mooie vooruitzichten : in
Frankrijk is Axa de enige maatschappij die een speciale pijler “Epargne Retraite
Entreprise” heeft opgericht die alle activiteiten in verband met het pensioen
van loontrekkers groepeert om beter op de noden te kunnen inspelen.
In de
Verenigde Staten en in Azië wil Axa zijn tak leven eerder via
overnames uitbreiden. Gezien de grootte van de prooien waarop de groep haar oog
laat vallen, moet hun integratie en hun financiering zonder problemen verlopen.
In de VS wil Axa zijn rivaal AIG het vuur na aan de schenen leggen en in Azië,
waar de groep al goed ingeplant is, wil ze het aantal partnerships met lokale
spelers (in China, India…) opdrijven en het Britse Prudential als grootste
buitenlandse verzekeraar onttronen.
Wat het vermogensbeheer betreft, stelt
de groep haar hoop in dochter AIM (Axa Investment Management) die onlangs het
Britse Framlington overnam. In de VS wil AIM in concurrentie treden met de grote
beheerders en overnames doen; in Azië is AIM uit op partnerships met lokale
spelers.
Beter financieel beheer
Om zich in te dekken
tegen het risico schadevergoedingen te moeten betalen, moeten de
verzekeringsmaatschappijen aanzienlijke financiële middelen “reserveren”.
Momenteel vertegenwoordigen die reserves bij Axa 80 % van de totale activa.
De concentratie op levensverzekeringen en vermogensbeheer, de geografische
diversificatie van de activiteiten en de distributienetten, de strengere
selectie van de contracten zijn allemaal maatregelen waarmee Axa probeert om dat
percentage te verlagen. De bedoeling is ze tegen 2012 met 46 % terug te
dringen. Indien de groep daarin slaagt, zal ze haar rendabiliteit zien toenemen
en nog een deel van die middelen aan de aandeelhouder kunnen uitkeren (bijv. via
de inkoop van eigen aandelen).
Bovendien heeft Axa de ambitie om zijn schuldgraad tot in 1012 op een niveau
tussen 35 en 45 % van het eigen vermogen te houden.
Sinds 2003 deed het
enthousiasme van de beurs voor de uitgekiende strategie de koers (in EUR)
verdrievoudigen, maar dankzij “Ambition 2012”, het nieuwe ondernemingsplan
verwachten we nog een verdere klim.
Wij geloven erin
Axa beschikt over de
mogelijkheden om zijn ambities waar te maken. De groep heeft in het verleden
haar beloftes meer dan eens overtroffen, ze is beslagen in snelle integraties,
ze mikt op markten met groeipotentieel en spitst zich toe op zeer dynamische
activiteiten. Voor 2005 ramen we de winst op 2,04 EUR per aandeel. Voor
2006 en 2007 tippen we op resp. 2,36 en 2,55 EUR winst per aandeel en we
zijn er zeker van dat de groep zich vrijgevig zal blijven tonen voor haar
aandeelhouders en 40 à 50 % van haar winst zal uitkeren (de rest wordt
geïnvesteerd in de groei). We rekenen op een brutodividendrendement van
3,3 %.
|
