|
Onder de loep : AT&T (21 mrt 2006)
Een nieuw aandeel in onze
selectie.
AT&T heeft begin maart een vriendschappelijk bod uitgebracht op
zijn landgenoot BellSouth. Indien de concurrentiewaakhond zijn fiat geeft, wordt
de telefoonoperator een van de grootste telecombedrijven van de VS. Het aandeel
houdt risico’s in, maar het is goedkoop.
KOPEN.
Koers op het moment van de analyse :
27,00 USD
Als een feniks…
Meer dan 20 jaar geleden spatte de Amerikaanse telecommonopolist AT&T
uiteen in een aantal entiteiten die Baby Bells genoemd werden en in een
“overschotje” AT&T. Enkele maanden werd dat overgenomen door een van
de Baby Bells SBC Communications en daarmee was de basis gelegd voor het
nieuwe AT&T. Wat deed de oude reus uit zijn as
herrijzen ?
Eerst en vooral was de situatie grondig
gewijzigd, met als opvallendste evolutie de achteruitgang van de vaste telefonie
en het groeiende succes van gsm, sms, e-mail en internettelefonie.
Voorts
– en dat is anders dan in Europa – ondervinden de Amerikaanse
telefoonmaatschappijen zware concurrentie van de satelliet- en de
kabeloperatoren. Deze laatsten hebben meer dan 50 % van de
breedbandinternetmarkt in handen en bieden allemaal telefonie via de kabel aan.
En ten slotte is er de nieuwe vorm van concurrentie in de mobiele telefonie.
Terwijl er op dit vlak nog mooie groeivooruitzichten zijn (in de VS bedraagt de
penetratiegraad slechts ±70 %), lopen de operatoren het risico uit de markt
gedrongen te worden door nieuwe technologieën, bv. Wimax (installatie van grote
draadloze netwerken voor breedbandinternet).
Groter, beter
gediversifieerd
Als reactie op deze evoluties stortte
AT&T zich in de overnames. De laatste betreft zijn bod op BellSouth,
een andere Baby Bell. Als deze operatie plaatsvindt, zal AT&T in twee jaar
tijd ±130 miljard dollar aan overnames gespendeerd hebben. In de VS wordt de
groep dan de nummer 1 voor vaste telefonie, ADSL, mobiele telefonie en
communicatiediensten voor ondernemingen, met een omzet van zowat 120 miljard
dollar, verdeeld over mobiele telefonie (34 %), communicatie voor bedrijven
(26 %), vaste telefonie voor particulieren, internet inbegrepen
(23 %), verkoop van communicaties in het groot aan andere operatoren
(12 %) en telefoonboeken (5 %). Een belangrijke positie, die gepaard
gaat met een ruime diversificatie die AT&T minder kwetsbaar maakt in geval
van een brutale technologische omwenteling in een of ander domein. Anderzijds
zal AT&T dienstenpakketten (vast, mobiel, internet, tv) van één en hetzelfde
merk kunnen aanbieden, wat de klantenbinding in de hand werkt.
Integratie van de
overnames
De toename van het aantal overnames vergroot het
risico i.v.m. de integratie. Dergelijke operaties vragen bovendien veel tijd en
mobiliseren veel energie, terwijl de markt intussen evolueert. Maar we denken
dat het management van AT&T die uitdaging aankan. Denk maar aan de
succesvolle integratie van de laatste overname in de mobiele telefonie (AT&T
Wireless in 2004). Voor BellSouth lijken de risico’s ons bovendien beperkt want
beide ondernemingen werken al samen (ze zijn samen eigenaar van Cingular
Wireless, de grootste mobiele operator in de VS). De groep rekent erop dat de
fusie van het oude AT&T met BellSouth tussen dit en 2008 zowat 0,80 USD
per aandeel aan synergieën zal opleveren en stelt voor 2006 en 2007 een
winstgroei met 2 cijfers in het vooruitzicht (exclusief integratiekosten), o.m
door afslankingen en verlaging van de marketingkosten.
Investeringsplannen
Dankzij haar gezonde
financiële situatie en de schaalvoordelen die haar omvang haar oplevert,
beschikt de groep over de nodige middelen om in nieuwigheden te investeren. Wat
televisie betreft, wenst ze een glasvezelnet op te zetten dat een groter boeket
en meer interactieve diensten mogelijk maakt dan via de kabel. Daarmee zou
AT&T een voorsprong kunnen nemen op de kabeloperatoren (die bovendien geen
mobiele telefonie aanbieden). Tussen dit en 2010 wil de groep 30 % van de
abonnees op tv-boeketten tot klant en wil ze de erosie van de vaste telefonie
counteren door het aanbieden van dienstenpakketten. Aanvankelijk zal echter
slechts een beperkt deel van de abonnees toegang hebben tot dit aanbod, een
handicap t.o.v. de kabeloperatoren. Andere uitdaging : de mobiele telefonie. Wat
de derde generatie betreft, hebben de VS achterstand opgelopen en het is
mogelijk dat ze ineens op de technologie 3,5 G overschakelen die meer
mogelijkheden op het vlak van mobiele multimediadiensten biedt (o.m. een grotere
snelheid).
Verleidelijk ondanks de
risico’s
We kunnen niet ontkennen dat een belegging in
AT&T risico’s inhoudt (technologische ontwikkelingen, integraties, mogelijke
afkeuring van het bod op BellSouth). Bovendien zullen de concurrenten
(kabeloperatoren, Verizon, de tweede telecomgroep in de VS) niet werkloos
blijven toezien. Maar AT&T heeft een lengte voorsprong en het management
weet van wanten. Rekening houdend met de vooruitzichten en met het hoge dividend
is het aandeel goedkoop. Ook inclusief de integratiekosten rekenen we op mooie
winststijgingen (1,52 USD per aandeel voor 2006 en 1,84 USD voor
2007). Indien een groter dan gemiddeld risico u niet afschrikt, mag u kopen.
|
