Axa (16 jun 2006)
Overname van
Winterthur
De overname van Winterthur heeft niet enkel voordelen, maar
biedt mooie groeimogelijkheden zonder de risico’s te verhogen. Goedkoop aandeel.
KOPEN.
Wij vinden de prijs die Axa betaalt voor Winterthur aan
de hoge kant. De Zwitserse maatschappij past immers niet volledig in
het businessplan 2012 : ze is actief op dezelfde terreinen als Axa en brengt
niet meer diversificatie in de tak leven. De Zwitserse markt is bovendien
verzadigd en staat als moeilijk bekend. De positieve kant van de operatie is dat Axa
zijn tak leven kan uitbouwen op markten met een hoog groeipotentieel
zoals Duitsland, maar vooral Centraal- en Oost-Europa en Azië (goed voor 1/3 van
de nieuwe levensverzekeringscontracten van Winterthur). Bovendien heeft Axa tot
nu toe genoegzaam bewezen dat het overnames snel kan integreren. De
operatie Winterthur wordt voor 46 % gefinancierd met cash, o.m. de opbrengst
van de kapitaalverhoging en voor de rest met leningen. De schuldenlast zal evenwel
binnen de in het businessplan vastgestelde limieten blijven. We zijn dan ook
van mening dat de overname ondanks de herstructureringskosten de winst van Axa
vanaf 2007 met 7 % kan doen toenemen. Rekening houdend met het groter aantal
aandelen, ramen we winst per aandeel voor 2006 nu op 2,35 EUR (voordien
2,49 EUR). Voor 2007 tippen we op 2,99 EUR (voordien 2,79 EUR).
Praktische modaliteiten van de kapitaalverhoging
Koers op het moment van de analyse : 24,71
EUR
De Franse
verzekeraar Axa is nr. 2 in de wereld en mikt op eerste plaats in
levensverzekeringen en op plaats in kopgroep voor vermogensbeheer.
|
