De algemene correctie liet ook in onze portefeuille sporen na.
Tussen 1 april en 30 juni daalde de waarde ervan met 5,1 %.

Daarmee wijkt de evolutie nauwelijks af van die van de Bel 20, die in deze periode 5,3 % verloor. Dat de index van de wereldbeurzen een stuk zwaarder getroffen werd (-6,9 % in euro) lag aan de verzwakking van de dollar en de scherpere correctie in de groeilanden. De winst van onze portefeuille t.o.v. begin 2006 bedraagt nog maar 2,78 %. Dat is beter dan de DJ Stoxx 50 (+0,9 %) en dan de wereldindex (-2,1 % in euro).

Verliezen bij de banken…
Financiële aandelen zijn erg rentegevoelig en het is dan ook normaal dat ING en Dexia de voorbije drie maanden rake klappen kregen. Ze verloren resp 5,8 % en 11,9 %. Maar ING komt keer op keer met een goed rapport op de proppen en heeft nog ruimte om de rendabiliteit te verbeteren. Dexia werd volgens ons overdreven gestraft voor de te dure overname van 75 % van de Turkse Denizbank.

… Volkswagen …
Volkswagen VZ moest 13 % prijsgeven (nadat de koers in iets meer dan een jaar verdubbelde) als gevolg van de stijging van de rente en van de euro, maar ook wegens de wat teleurstellende rendabiliteit van het merk VW. We blijven er echter op vertrouwen dat de groep in staat is om het herstel te bestendigen (nieuwe herstructureringsmaatregelen).

… en bij Atenor.
De holding Atenor moest 10,5 % prijsgeven ondanks de het erg duidelijke zicht op de toekomstige resultaten. We hopen nog altijd op een aangename verrassing bij de (verwachte) verkoop van helmenproducent Imag.

Defensieve aandelen staan pal
National Grid won 2,2 %, en dat ondanks het knippen van de tweede coupon (11,93 pence netto), die pas eind augustus uitbetaald wordt. De tarieven voor het transport van gas en elektriciteit die in december van overheidswege vastgelegd worden voor 2007-2012 zullen wellicht minder gunstig uitvallen, maar dat verandert niets aan het feit dat de vooruitzichten erg goed blijven. Vodafone verloor 4,4 %, maar dat was nagenoeg uitsluitend te wijten aan het knippen van de coupon die pas op 4 augustus betaalbaar is. En al wordt de concurrentie steeds scherper, de aanzienlijke liquiditeiten staan borg voor hoge dividenden. Voor het lopende boekjaar ramen we het dividendrendement op 3,8 % netto (buitengewoon dividend niet inbegrepen).

Ondanks het defensieve karakter van de distributiesector, het mooie kwartaalrapport en de goede vooruitzichten, verloor de Delhaize 8,5 %, waarmee de koerswinst van dit jaar in rook opging. De groep realiseert 71 % van haar omzet in de VS en zag haar resultaten, omgerekend in euro, zwaar afgeroomd door de daling van de dollar.

Pfizer vervangt Eli Lilly
We voeren een arbitrage door : wij verkopen onze 75 aandelen Eli Lilly  en kopen met de opbrengst (±4250 USD) 220 aandelen van een andere Amerikaanse farmaceut : Pfizer (kostprijs ±5200 USD). Dit aandeel is goedkoper en biedt een hoger dividendrendement. De koers houdt o.i. ruim voldoende rekening met het generische risico. Bovendien beschikt de groep over een ijzersterke financiële situatie zodat ze over genoeg middelen beschikt voor de inkoop van eigen aandelen en voor de financiering van partnerships en gerichte overnames.