|
Onder de loep : Pearson (04 sep 2006)
Het aandeel van de Britse uitgeverij Pearson
wordt vanaf deze week in onze selectie opgenomen. Pearson is de onbetwistbare
kampioen voor educatieve uitgaven, zowel in papiervorm als via internet, een
markt met nog heel wat groeipotentieel. De troeven waarover de groep beschikt
moeten haar in staat stellen om sneller te groeien dan de markt. Het aandeel
biedt een mooi dividend, houdt weinig risico in en is
goedkoop.
KOPEN.
Koers op het moment van de analyse :
756 pence
Leren,
vermaken, informeren
Pearson haalt 65 % van zijn omzet uit educatieve
uitgaven. De groep ontwikkelt producten voor alle onderwijsniveaus ( van
kleuterklas tot universiteit), en voor het beroepsleven, en biedt wereldwijd aan
meer dan 100 miljoen mensen de gelegenheid om zulke uiteenlopende vakken als
wiskunde, wetenschappen, literatuur of talen onder de knie te krijgen. In enkele
jaren tijd is de groep via overnames (met name die van de pedagogische divisie
van het Amerikaanse Simon & Schuster in 1998), maar ook via interne groei uitgegroeid tot de
onbetwistbare nummer 1 van de sector. Sommige van Pearson-uitgaven zijn echte
referenties : Scott Foresman voor schooluitgaven, Addison
Wesley en Prentice Hall voor het universitair niveau, Longman
voor cursussen Engels (als moedertaal en als
vreemde taal). De groep is ook goed ingeplant in de VS : meer dan 24 000
onderwijsinstellingen gebruiken haar producten.
Via de uitgeverij Penguin publiceert Pearson ook boeken voor het grote
publiek, vooral in Engelstalige regio’s : romans, kookboeken, kinderboeken,
enz. (20 % van de groepsomzet).
De resterende 15 % van de omzet is afkomstig van
financiële dagbladen zoals de Financial Times, FT Deutschland, Les Echos
(Frankrijk).
De
online-uitdaging
De educatieve afdeling van Pearson heeft handig
ingepikt op de internetrevolutie die de uitgeverijsector de laatste jaren op
zijn grondvesten deed daveren. De groep heeft een rits computerprogramma’s
ontwikkeld waarmee de leerlingen de stof in hun eigen tempo kunnen verwerken en
waarmee die leerkrachten en ouders in staat stellen om het huiswerk, de
aanwezigheid, de nota’s enz. te controleren. Pearson heeft onlangs bovendien van
Apple het bedrijf Powerschool overgenomen dat gespecialiseerd
is in onlinesystemen voor schoolbeheer.
Wat de financiële uitgaven betreft, verliep de overgang naar
het digitale tijdperk heel wat minder vlot en de financiële dagbladen, met
Financial Times op kop, kwamen in een diepe crisis terecht, die vier jaar duurde
en die de beurskoers van Pearson zwaar onder druk zette. Vandaag is de situatie
echter rechtgetrokken, onder meer dankzij de fusie van de “papieren” en de
“online” redacties.
En de toekomst ?
Met zijn financiële dagbladen kan Pearson o.i. twee kanten uit.
Ofwel blijft deze activiteit binnen de groep die dan verder de vruchten kan
plukken van de inspanningen die ze zich getroost heeft om ze opnieuw winstgevend
te maken. Ofwel wordt ze verkocht en wordt de opbrengst geïnvesteerd in de
educatieve pool die betere groeiperspectieven heeft.
Dezelfde redenering
geldt ook voor de uitgave van ontspanningslectuur (Penguin), een
niet-strategische activiteit.
Sowieso vóór alles
leren
Wat er ook van zij, Pearson spitst zijn ontwikkeling duidelijk
toe op de onderwijssector. De groep beschikt op dat domein ontegenzeglijk over
heel wat troeven (wereldwijd nummer één, sterk aanbod via internet) en heeft in
de toekomst nog heel wat fraais te verwachten. Ten eerste in de Verenigde
Staten. Enerzijds zit het aantal
inschrijvingen aan de universiteit er dankzij een gunstige demografische
spreiding in de lift.
Anderzijds is er de gelijkekansenwet No Child Left Behind
uit 2002 die een twaalfjarenplan
omvat om de kwaliteit van het onderwijs te verbeteren en die o.m. voor wiskunde
en literatuur een aantal eindtermen formuleert (competentiepeil dat elke
leerling ongeacht zijn sociale achtergrond moet bereiken). Een en ander zal de
vraag naar de door Pearson aangeboden leermiddelen ongetwijfeld stimuleren.
Ten tweede dankzij de dominantie van het Engels
op zowat alle terreinen (zaken, internationale betrekkingen, informatica,
wetenschappelijk onderzoek…). Het aantal mensen dat de taal van Shakespeare
leert, neemt voortdurend toe en ook hier biedt China een enorm potentieel. Zo
zal het Engels de voertaal zijn op de Olympische Spelen van 2008 in Beijing.
Laten we de cijfers
spreken
Vorig jaar zorgden de mooie prestaties van de educatieve
afdeling ervoor dat de groepsomzet met 9 % toenam, de sterkste stijging
sinds 2001. Diezelfde activiteit levert niet minder dan 70 % van de
groepswinst. Haar bedrijfsmarge
neemt van jaar tot jaar toe en bereikte vorig jaar 13 % (12 % voor de
groep). De bedrijfsmarge vóór afschrijvingen bedroeg zelfs 20 %. Ter
vergelijking, in de educatieve poot van concurrent ReedElsevier (12,61 EUR;
verkopen) ligt dat cijfer op 17,9 %. Met zowat 3,8 % bruto (bijna
2,9 % netto voor de Belgische belegger) biedt Pearson een van de hoogste
dividendrendementen van de sector. Voor 2006 ramen we de winst per aandeel op
41,06 pence en voor 2007 tippen we op 46,49 pence.
|
