Delhaize (25 sep 2006)
In het huwelijksbootje met Ahold ?
Het gerucht gaat dat Delhaize Ahold wil opslorpen. Een te zware brok
volgens ons. De overname van enkele activa lijkt ons wel plausibel. Het aandeel
is correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Delhaize mag er dan op gebrand zijn om zijn netwerk aan te vullen, de
opslorping van Ahold lijkt ons weinig waarschijnlijk. Geografisch gezien is de
fusie erg aanlokkelijk, met name in de VS waar beide groepen meer dan 70 % van
hun omzet realiseren, Delhaize vooral in het zuidoosten en Ahold enkel in het
noordoosten. Maar de Belgische distributeur beschikt niet over de middelen om
een groep te kopen die qua beurskapitalisatie twee keer zwaarder weegt en die
ondanks haar zwakke rendabiliteit beter gevaloriseerd is. Aangezien Delhaize al
veel schulden heeft, zou de groep wellicht nieuwe aandelen moeten uitgeven om de
operatie te financieren, wat tot winstverwatering zou leiden. En wat moet er
gebeuren met US Foodservice (verkoop aan gemeenschappen) dat 1/3 van de omzet
van Ahold genereert ? En laatste tegenargument, de herstructurering van Food
Lion is nog maar net achter de rug en de reorganisatie van Kash n’ Karry en
Sweetbay is nog niet voltooid. Hoe moet de groep de Amerikaanse uithangborden
van Ahold weer op de sporen krijgen, die qua omzet 1,35 keer groter zijn dan
haar eigen merken ?. U mag Ahold (8,23 EUR) houden (speculatie op een overname
of een ontmanteling).
Koers op het moment van
de analyse : 63,55 EUR
De Belgische voedingsdistributeur
Delhaize is met ruim 2 600 winkels actief in België, Luxemburg, Duitsland,
Griekenland, Tsjechië, Roemenië, Indonesië en de VS die voor ruim 70 % van
de omzet instaan.
De koers van Delhaize (in
EUR, vet, linkerschaal) reageert positief op de betere resultaten, maar de
evolutie van Ahold (in EUR, fijne lijn, rechterschaal) heeft meer te maken met
speculatie.
|
