Schneider (06 nov 2006)
De Franse groep doet een riskant overnamebod. We zijn vrij
sceptisch en verhogen het risicoprofiel van Schneider. Het aandeel blijft wel
correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Na een aantal voorzichtige overnames lanceerde Schneider nu een
bod op American Power Conversion (APC), de marktleider in UPS-systemen
(uninterruptible power supply of noodstroomvoorziening). De operatie zal begin 2007 worden
gefinaliseerd, maar het bod ligt 30 % hoger dan de beurskoers, en we lopen
dan ook niet over van enthousiasme. Strategisch is de overname geen slechte zet:
Schneider kan zich versterken op het meest dynamische segment van de
elektriciteitsdistributie (groei van 7 à 8 % per jaar) en de twee bedrijven
zijn complementair, zowel geografisch als qua productaanbod. Maar de biedprijs,
die gedeeltelijk gefinancierd zal worden door een kapitaalverhoging van
1,2 miljard euro, lijkt ons bijzonder hoog. De overname zal o.i. pas in
2008 bijdragen aan de winst, en bovendien kampt APC met rentabiliteits-problemen
en realiseert het meer dan 50 % van zijn omzet in de VS, waar de economie
toch lijkt te vertragen. Tot slot heeft Schneider weinig ervaring met de
integratie van grote overnames. We verhogen het risicoprofiel naar 3 en mikken op een winst per
aandeel van 6,30 EUR voor 2007 (t.o.v. 6,45), voor 2007 en van
7,05 EUR voor 2008 (t.o.v. 7,0).
Koers op het moment van de
analyse : 86,40 EUR
De Franse groep Schneider
is actief in de elektriciteitsdistributie (62 % van de omzet),
automatiserings- en controlesystemen (19 %), enz. Aanwezig in Europa
(48 % van de inkomsten), Noord-Amerika (26 %), het gebied rond de
Stille Oceaan (18 %) etc.
|
