|
Ackermans & van Haaren (04 dec 2006)
Geen wolkje aan de
lucht
AvH stevent dit jaar
opnieuw op een recordwinst af. De vooruitzichten blijven erg goed. We schatten
de decote
op 13 %. Het aandeel is correct
gewaardeerd.
HOUDEN.
Met de meerwaarde op Quick (bijna 4,50 EUR per aandeel) die ze nog dit jaar
zal binnenrijven zal de holding na het al uitzonderlijke jaar 2005, opnieuw met
een recordwinst kunnen uitpakken. Het loopt inderdaad allemaal erg lekker. In de
baggersector heerst momenteel een uitzonderlijk klimaat (enorm veel projecten en
beperkt aanbod van schepen), zodat de marges bij dochter DEME (22 % van de intrinsieke waarde) verder blijven
stijgen. In de financiële poot (27 %) blijven de banken Delen en J. Van Breda
het zeer goed doen (toename van de beheerde activa, kosten onder controle,
beperkte voorzieningen voor
dubieuze kredieten…). En de vastgoedpoot (7 %) zal de komende jaren mooie
meerwaarden genereren naarmate de projecten vorderen. AvH is overigens van plan
om deze activiteit verder uit te bouwen. Volgens onze berekeningen zou de
holding de komende jaren op meer dan 3,20 EUR per aandeel aan recurrente winst
kunnen rekenen. Daarnaast zal de private equitypoot (13 % van de intrinsieke
waarde) wellicht mooie meerwaarden opleveren. Tal van participaties zijn immers
voldoende “gerijpt” om met winst verkocht te worden (o.m Oleon dat biodiesel
vervaardigt).
Koers op het moment van de analyse :
56,45 EUR
Belgische holding die in een beperkt aantal
participaties (baggersector, financiële diensten, private equity en vastgoed)
een actieve rol wil spelen (strategie, keuze van het
management).
|
