Sofina (11 dec 2006)
Niet meteen
uitzicht op lagere decote
De decote bevindt zich op een aanvaardbaar niveau en trappelt
ter plaatse sinds 2005. Daar lijkt niet meteen verandering in te komen.
Het
aandeel is duur.
VERKOPEN.
De portefeuille van de holding is vrij
defensief en evenwichtig. De voorbije 4 jaar heeft Sofina garen gesponnen bij de
goede prestaties van haar grootste participaties: Richemont, Suez, Danone,
Colruyt, Delhaize, SES Global, Fortis, Eurazeo en Total (samen ±70 % v.d.
intrinsieke waarde). De koers
heeft een historische piek bereikt en de decote, die na de beursval in
2003 opliep tot meer dan 40 %, is intussen gekrompen tot 20 %. In 2006
waren we tevreden met het behoud van het belang in hedgefundbeheerder RAB
Capital (1,6 % v.d. intrinsieke waarde). Dat belang zorgde voor een betere
spreiding van de portefeuille en genereerde sinds 2005 een return van bijna
50 %. De terugkoop van een participatie van 17,5 % in Deceuninck
(22,80 EUR, verkopen) stemt ons minder gelukkig (nu 2,2 % van
de intrinsieke waarde). Alles bij mekaar raden we u het aandeel Sofina af: het
dividendrendement bedraagt slechts 1,3 % netto en de decote zal niet
meteen afnemen. De structuur van de holding is ontransparant en te zwaar voor
een al bij al beperkte beheeractiviteit: Sofina heeft niet minder dan 13
directeurs. Bij Brederode (28,67 EUR, houden), toch wel een veel
actievere holding, hebben ze genoeg aan twee.
Koers op het moment van de analyse : 80,75
EUR
|
