Voor de OTC-divisie (voorschriftvrije geneesmiddelen,
72,5 % van de omzet) heeft de groep haar omzetverwachtingen van 6 %
groei per jaar naar 7 % opgetrokken, meer dan het dubbele van het
West-Europese marktgemiddelde. Dat zal enkel haalbaar zijn via nieuwe overnames
in regio’s met groeipotentieel. De groep lonkt vooral naar Oost-Europa, maar
gezien de hoge prijzen die in de sector gangbaar zijn (cfr. Bittner Pharma in
november) vrezen we dat ze zich in onbezonnen uitgaven stort, met het risico op
ontgoochelingen. Welnu, dat kan de groep zich niet permitteren wil ze tegen 2011
de EBITDA-marge zoals gepland van
17,7 tot 20 % opkrikken. Het is wel zo dat de OTC-divisie nog een mooi
potentieel heeft in Frankrijk (23 % van de OTC-omzet) waar een
herstructurering werd doorgevoerd en waar de ontwikkeling van echte
“merkencategorieën” (producten op de markt brengen onder de merknaam van een
succesvol product) veelbelovend oogt. Maar de groep heeft meer dan eens de prijs
van haar ambities onderschat en het resultaat viel dikwijls tegen. Zo ook in
2006 : de 12 maanden geleden beloofde 3,70 EUR winst per aandeel blijkt
gekrompen tot 3,35 EUR, en als men rekening houdt met de
herstructureringskosten zelfs tot 2,79 EUR (in lijn met onze
verwachtingen). Wij ramen de winst per aandeel voor 2007 en 2008 voorzichtig op
3,90 en 4,40 EUR.
