Telefonica / Telecom Italia (07 mei 2007)
Telefonica
neemt 10 % in TI
De 10 %-participatie die Telefonica in TI neemt, lijkt ons
op het eerste gezicht gunstiger voor de Italiaanse dan voor de Spaanse groep.
Beide aandelen zijn correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Telefonica neemt samen met Italiaanse investeerders Olimpia
over, de holding van Pirelli (0,90 EUR; houden) die Telecom Italia
(TI) controleert. De Spaanse telecomoperator verwerft daarmee ongeveer 10 %
van de TI-aandelen tegen zowat 2,82 EUR per stuk. Dat lijkt ons aan de hoge
kant rekening houdend met de te verwachten synergieën en met de geringe
zeggenschap die Telefonica over de Italiaanse groep verwerft. De Spanjaarden
mogen inderdaad maar 2 van de 19 leden van de raad van beheer van TI benoemen.
Anderzijds brengt deze al bij al bescheiden investering (geschat op zowat 2,3
miljard euro) de financiële situatie van de groep niet in gevaar. Een pluspunt
van de operatie is wel dat Telefonica via de Braziliaanse mobilofoniedochter van
TI zijn leiderspositie in dat Zuid-Amerikaanse land kan verstevigen, al blijft
het afwachten hoe de plaatselijke concurrentieoverheid zal reageren. De operatie
lijkt ons wel positief voor TI dat er dankzij de zwakke controle van Telefonica
zeker van is in de synergieën te zullen delen. Gezien de huidige politieke
tegenstand in Italië tegen de volledige verkoop van TI aan een buitenlandse
investeerder, zouden we niet op een uitkoopbod speculeren.
Koers op het moment van de analyse :
Telefonica : 16,80
EUR
Telecom Italia : 2,13 EUR
Telecom Italia isq
de grootste telecomoperator van Italië (vast en mobiel), met veel activiteiten
in het buitenland, vooral via TIM Brasil (±13 % van de omzet) en internet
(3 %).
Telefonica is de
grootste telecomoperator in Spanje en Latijns-amerika (meer dan 35 % van de
geschatte omzet 2006). Daarnaast heeft de groep ook media-activiteiten (3 %
van de omzet).
|
