|
Fortis (14 mei 2007)
Ongewisse
operatie
Fortis lonkt naar het Nederlandse ABN Amro, maar het risico dat
het plan op niets uitloopt, weegt op de koers. Goedkoop aandeel.
KOPEN.
Fortis heeft samen met Royal Bank of Scotland en Santander een
bod gedaan op ABN Amro. Zo zou de groep de Nederlandse retailbank van ABN
en diens afdeling vermogensbeheer voor ±23,5 miljard euro (op basis
van de huidige biedprijs) in handen krijgen. In het licht van de waarde die de
operatie op termijn kan aanbrengen en van de synergieën (wij schatten de
mogelijke besparingen op ±4,60 EUR per aandeel) lijkt de prijs ons correct.
Om de operatie te financieren zal Fortis zijn kapitaal wel met minstens
15 miljard euro (1/3 van de beurskapitalisatie) moeten verhogen, waardoor
de winst per aandeel zal verwateren. Maar de zaak is nog niet rond : een
tegenbod blijft mogelijk, rechtsgedingen kunnen het bod dwarsbomen en ook als
het trio het haalt, riskeert de ontmanteling van ABN niet van een leien dakje te
zullen lopen. Indien de operatie flopt, zal het verzwakte Fortis opnieuw jagers
lokken (wat voor de aandeelhouders niet slechter zou zijn). Intussen was het
eerste kwartaal maar een mager beestje (winst per aandeel -13 %). We schroeven
onze winstverwachtingen voor 2007 dan ook lichtjes terug, van 3,63 naar
3,58 EUR (operatie ABN niet meegerekend). Voor 2008 laten we onze raming op
4,15 EUR.
Koers op het moment van de analyse : 32,72 EUR
Fortis is een
Belgisch-Nederlandse bankverzekeraar die vooral in de Benelux actief is en zijn
model van bankverzekeringen zowel in de rest van Europa als in Azië wil
ontwikkelen.
|
