|
Ackermans & van Haaren (30 mei 2007)
Het kan niet beter
gaan
De verwachtingen voor 2007 zien er
erg goed uit en AvH heeft veel sterke troeven : actief beheer, toename van
de terugkerende inkomsten... Maar momenteel is het aandeel op basis van een
voorzichtige raming niet meer ondergewaardeerd, wel correct.
HOUDEN.
Bij de meeste bedrijven waarin AvH belangen heeft, was er goed
nieuws. Baggerbedrijf DEME heeft een vol orderboek en het feit dat de vloot voor
zowat 100 % wordt gebruikt moet in 2007 voor recordmarges zorgen. Bij bank
Delen zijn de activa onder beheer in het 1ste kwartaal met 4,4 %
gestegen en bij bank J. Van Breda compenseren de
verzekeringsactiviteiten het probleem van de rentemarge. De
vastgoedactiviteiten zullen dit jaar de vruchten plukken van een aantal
initiatieven. En in private equity (niet-genoteerde belangen) moet de
groep volgens ons van de huidige fusie- en overnamekoorts kunnen profiteren om
mooie meerwaarden te realiseren. Momenteel is er voor AvH geen decote
meer (aandeel bijna duur). Maar de perspectieven
zijn uitstekend en AvH lijkt meer dan ooit in staat om terugkerende inkomsten te
realiseren (mogelijk 4 EUR per aandeel in 2007), zodat een regelmatige
dividendstijging in het vizier ligt. Ook de actieve rol die het management
speelt bij de selectie van de managers van de bedrijven waarin AvH belangen
heeft en de opvolging van de strategie is een belangrijke troef. Gezien de
waarschijnlijke verkoop van niet-genoteerde belangen, verhogen wij onze raming
van de intrinsieke waarde.
Koers op het moment van de
analyse : 72,69 EUR
Sinds het herstel bij DEME
en bij het in 2005 verkochte Solvus doet de koers van Ackermans & van Haaren
(vet, basis 100) het beduidend beter dan het Europese beursgemiddelde (dunne
lijn).
Ackermans & van Haaren is een
Belgische holding die in een beperkt aantal participaties (baggersector,
financiële diensten, private equity en vastgoed) een actieve rol wil spelen
(strategie, keuze van het management).
|
