Rio Tinto (14 jul 2007)
De Brits-Australische mijngroep
doet dan toch een bod op de Canadese aluminiumreus Alcan. Strategisch gezien een
goede zet, al ligt de prijs volgens ons aan de hoge kant. Het aandeel is correct
gewaardeerd.
HOUDEN.
Rio Tinto (RT) biedt 101 USD cash per
aandeel Alcan en maait daarmee Alcoa, de Amerikaanse belager die slechts 76,03
USD bood, het gras voor de voeten weg. De prijs lijkt ons aan de hoge kant, maar
als het bod lukt, realiseert de groep een dubbelslag. Aan de ene kant
vervijfvoudigt haar productiecapaciteit voor aluminium, waardoor de bijdrage van
dit metaal tot de winst van 10 naar 30 % stijgt en de afhankelijkheid van
RT van koper en ijzererts vermindert (een goede spreiding van de portefeuille
verkleint de risico’s). Aan de andere kant neemt RT dankzij Alcan ongeveer
40 % in omvang toe, wat de groep minder kwetsbaar maakt voor een vijandig
overnamebod door een concurrent of een investeringsfonds. Volgens ons zal de
operatie vanaf 2009 voor ten minste 5 % bijkomende winstgroei zorgen.
De overname zal voor een deel gefinancierd worden met de
verkoop van minder strategische activa, maar dat neemt niet weg dat ze
de schuldenlast zal doen toenemen. Dat maakt de groep erg kwetsbaar ingeval
de grondstofprijzen blijvend zouden dalen. Over het uitzonderlijke dividend ten slotte, waarop
sommigen rekenden, mag nu een kruisje gemaakt worden.
Koers op het moment van
de analyse : 3810.00 p.
Rio Tinto is
een Brits-Australische mijngroep, een van de grootste ter wereld. Omzetverdeling
: 28 % koper, 27,3 % ijzererts, 17 % steenkool, …; geografische
verdeling : 22 % in Noord-Amerika, 17,2 % in Europa, 19,6 %
in Japan, 16 % in China.
|
