Onder de loep : Kraft (30 jul 2007)
Deze week nemen we Kraft Foods op
in onze selectie. Kraft is na Nestlé de grootste voedingsgroep ter wereld. De
onderneming heeft de voorbije jaren veel inspanningen geleverd en is sinds 30
maart bevrijd van haar moederbedrijf Altria. Als onafhankelijke speler lijkt
Kraft klaar om de komende jaren een mooi parcours af te leggen. Goedkoop
aandeel.
KOPEN.
Koers op het moment van
de analyse : 32,89 USD
Heel wat sterke merken
Kraft is uiteraard
niet in één klap uitgegroeid tot een speler van formaat in de voedingssector. De
geschiedenis van het bedrijf gaat terug tot het einde van de 19de eeuw en wordt
gekenmerkt door een lange reeks van fusies en overnames. Vandaag
commercialiseert Kraft een zeer uitgebreid gamma van voedingsproducten en
dranken in meer dan 155 landen. In 2006 boekte de groep een omzet van ruim 34
miljard dollar, met een merken-portfolio (Kraft, Oscar Mayer, Post, Nabisco) die
verschillende segmenten van de voedingsmarkt beslaat. Snacks zijn goed
voor zowat 29 % van de omzet (koekjes, zoetwaren en chocolade, zoute
snacks), kaas vertegenwoordigt 19 % van de omzet, bereide
maaltijden 16 % en mayonaise & dressings 15 %.
Daarnaast is Kraft ook een sterke speler op de drankenmarkt (hoofdzakelijk
koffie). Op geografisch vlak is Noord-Amerika de
belangrijkste afzetmarkt (67 % van de verkoop in 2006). Maar ook in Europa
is Kraft in zowat elk huisgezin aanwezig met merken zoals Ziz, Philadelphia,
Milka, Toblerone, Côte d'Or, Miracoli, Tuc en Jacobs-koffie.
Na moeilijke jaren...
Kraft Foods Inc. noteert sinds 13 juni
2001 aan de beurs van New York. Wie weet dat de oorspronkelijke startkoers
31 USD bedroeg, en dat de huidige koers rond de 33 USD schommelt, begrijpt
meteen dat Kraft geen vette jaren achter de rug heeft. In 2002 bedroeg de bedrijfsmarge
nog 20 %, maar ze is geleidelijk
afgekalfd tot 12 % in 2006. Daar zijn verschillende verklaringen voor. Ten
eerste moest Kraft afrekenen met een forse stijging van de grondstoffenprijzen
(cacao, melk, koffie, graan). Ten tweede was er de toenemende concurrentie van
de 'hard discounters' en de distributiemerken. Er werd een herstructureringsplan
gelanceerd, productievestigingen werden gesloten, het personeelsbestand werd
ingekrimpt... maar dat alles resulteerde niet in een terugkeer naar winstgroei.
Kraft gaf vaak de indruk achter de feiten aan te hollen (concurrentie,
kostenstijgingen) in plaats van de kern van het probleem aan te pakken (gebrek
aan innovatie, kwaliteit van het aanbod). Een heel belangrijke factor was ook
dat 89 % van het kapitaal van Kraft tot voor kort in handen was van Altria
(ex-Philip Morris). De sigarettengigant (o.a. Marlboro) keek aan tegen heel wat
tabaksprocessen en wilde of kon door de enorme schadeclaims zijn voedingsdivisie
geen financiële speelruimte geven.
...breekt een nieuw tijdperk
aan
Het risico op processen is nog altijd reëel, maar de kans dat
Altria astronomische schadevergoedingen moet betalen is na een aantal gunstige
juridische uitspraken fel afgenomen. Dat was voor Altria meteen het sein om zich
van haar voedingstak te ontdoen en zich opnieuw te concentreren op tabak. Op 30
maart 2007 voltooide Altria de spin-off van Kraft en werd het bedrijf een
autonome onderneming. Enkele dagen daarvoor had het nieuwe management zijn
strategie bekendgemaakt om de groei van Kraft nieuw leven in te blazen. Die
strategie steunt op de volgende pijlers: het aanbod beter afstemmen op de wensen
van de moderne consument, meer investeren in kwaliteit, innovatie en marketing,
en via gerichte overnames werk maken van internationale expansie in Europa en de
groeilanden. Wat dat laatste betreft, heeft Kraft onlangs de daad bij het woord
gevoegd door een bod uit te brengen op de koekjesafdeling van Danone, waardoor
voortaan 40 % van de omzet buiten Noord-Amerika gerealiseerd zal worden. De
groep neemt dus haar lot in handen, maar dat vertaalt zich niet ogenblikkelijk
in de resultaten. Dat is ook normaal, aangezien de nieuwe strategie in een
eerste fase veel investeringen vergt. Bovendien is Kraft met 90.000 werknemers
een echte mastodont, en dan maak je niet zomaar in één-twee-drie radicale
koerswijzigingen.
Opnieuw groeien
Kraft
beschikt volgens ons over de financiële slagkracht (lage schuldenlast) en over
de middelen (schaalgrootte, merkenportfolio) die nodig zijn om de groeimotor
weer op toeren te krijgen. Als onafhankelijke onderneming heeft het zijn troeven
nu in eigen handen. Het nieuwe management laat zijn vertrouwen ook blijken en
maakte bekend dat het voor 5 miljard USD eigen aandelen wil terugkopen (9 % van de
beurskapitalisatie). Door de zware investeringen verwachten we voor 2007 nog een
daling van de winst per aandeel tot zowat 1,56 USD, maar wellicht al in
2008 en zeker in 2009 moet Kraft de vruchten kunnen plukken van zijn
inspanningen. Voor 2008 tippen we op een winst per aandeel van 1,74 USD en
voor 2009 mikken we op 1,97 USD.
|
