|
Ahold (10 sep 2007)
Op 22 augustus heeft de Nederlandse distributiegroep Ahold na
beurstijd een deel van haar maatschappelijk kapitaal teruggestort aan de
aandeelhouders (1,89 euro per aandeel) en tegelijk via een zogenaamde "reverse
split" het aantal Ahold-aandelen in omloop verminderd. Voor elk lot van 5 oude
aandelen kreeg u vier nieuwe Ahold-aandelen in de plaats. Dat hadden we u in ons
nummer van drie weken terug al aangekondigd en we hadden u toen ook gezegd dat
die operatie voor de aandeelhouder neutraal zou zijn. Als aandeelhouder zou u na
de operatie over minder aandelen beschikken, maar die zouden proportioneel in
waarde stijgen. De heer V., aandeelhouder van Ahold, signaleerde ons dat hij
daar evenwel zijn twijfels over heeft. Volgens hem zou de operatie in zijn
nadeel zijn geweest. We hebben een en ander dan ook nader onderzocht.
Rekenmachines in de
aanslag !
· De
heer V. kwam tot zijn conclusie op basis van de koershistoriek van Ahold op de
website van Euronext. Op 22 augustus, net voor de reverse split, bedroeg de
slotkoers van de "oude" aandelen 11,73 euro. De heer V. verwachtte
logischerwijs (zie onze uitleg hierboven) dat de aandelenkoers de volgende
ochtend zou stijgen. Op 23 augustus stelt hij evenwel vast dat het aandeel Ahold
daalt, tot slechts 9,44 euro. Hoe is dat te verklaren ?
· We kunnen de heer V. geruststellen. Het
klaarblijkelijke verschil is enkel te wijten aan een misverstand over de cijfers
die hij heeft gebruikt. De reële slotkoers van het aandeel Ahold, zoals die op
22 augustus 's avonds op de controleschermen verscheen, bedroeg in feite maar
9,38 euro. Euronext heeft die koers echter onmiddellijk aangepast om
rekening te houden met de reverse split van vijf oude naar vier nieuwe aandelen.
Anders was het immers onmogelijk om correcte rendementen te berekenen. In de
koers van 11,73 euro die Euronext gaf op 22 augustus zat de waardestijging
van het aandeel (door het verminderen van het aantal aandelen in omloop) dus al
verwerkt. Waar Euronext op dat moment nog geen rekening mee hield, was de
kapitaalvermindering van 1,89 euro die samen met de reverse split werd
doorgevoerd. Dat verklaart het verschil tussen de koersen van 22 en 23 augustus.
Ingewikkeld ? We zetten alles nog even op een rijtje. Op 22 augustus, voor
de kapitaalwijziging, bedroeg de koers van het aandeel Ahold 9,38 euro. Als
we daarvan de kapitaalvermindering van 1,89 euro per aandeel aftrekken, dan
houden we nog een waarde van 7,49 euro over. Vijf "oude" aandelen zijn dan
samen 37,45 euro waard (= 5 x 7,49). Die vijf aandelen geven recht op vier
"nieuwe" aandelen, waarbij elk nieuw aandeel dan 9,36 euro waard is (=
37,45 / 4). Dat niveau benadert heel dicht de koersen van 9,38 euro en 9,44 euro
rond het ogenblik van de operatie. Het ging dus wel degelijk om een voor de
aandeelhouder neutrale operatie.
Waarom zo moeilijk
doen ?
Door een gedeelte van het kapitaal terug te
betalen aan de aandeelhouders (wat de koers normaal doet dalen) en op hetzelfde
moment over te gaan tot een reverse split (wat de koers doet stijgen), wou Ahold
bekomen dat beide operaties elkaar zouden neutraliseren en dat de koers van het
aandeel Ahold bijgevolg stabiel zou blijven. Dat is vooral handig voor de
technische analisten, die hun adviezen baseren op het historische koersverloop
en die dus door een kunstmatige (lees : bewust veroorzaakte) operatie op een
dwaalspoor zouden kunnen worden gebracht. Daarnaast is het ook voor de
beheerders van beursindexen een stuk makkelijker.
|
