|
Defensieve sectoren (20 sep 2007)
De huidige financiële crisis, die voortvloeit uit
de crisis rond de goedkope Amerikaanse hypotheekleningen (subprimes) heeft voor
een aantal donkere wolken gezorgd boven de wereldeconomie. Op basis daarvan kan
men verwachten dat de periode van sterke groei van de wereldeconomie achter de
rug ligt. En hoewel er geen reden is tot paniek vragen veel beleggers zich toch
af of het niet opportuun is om hun posities in de zogenaamde «defensieve»
sectoren te versterken. Het gaat immers om activiteitsdomeinen die weinig
gevoelig zijn voor de algemene economische ontwikkeling. In een gediversifieerde
portefeuille lijkt ons dat alvast geen slecht idee.
Om u een leidraad te beiden bij uw keuze overlopen we hier even de
vijf sectoren die traditioneel het etiket “defensief” krijgen opgekleefd
:
- consumptiegoederen
- distributie
- farmacie
- nutsdiensten
- telecommunicatie
Consumptiegoederen
· De sector van de
consumptiegoederen geeft blijk van een goede conditie. In veel gevallen hebben
de bedrijven die erin actief zijn de stijging van de grondstoffenprijzen kunnen
doorrekenen in hun verkoopprijzen en zijn ze er bovendien in geslaagd hun
werkingskosten te doen dalen. De herstructureringen duren trouwens voort
(vereenvoudiging van het gamma, verkoop van niet of weinig rendabele
activiteiten) en dat zorgt voor veel liquiditeiten. Die worden teruggegeven aan
de aandeelhouders (dividenden, terugkoop van eigen aandelen) of
opnieuw geïnvesteerd. Die investeringen gebeuren voornamelijk in de groeilanden,
die een reëel potentieel hebben en al voor het gros van de groei
zorgen.
·
Indien de huidige crisis de groeilanden zwaardere klappen zou toedienen dan we
denken, dan kan de sector – en meer bepaald het segment van de luxegoederen –
daaronder lijden.
· Om in deze sector te beleggen raden wij aan :
ofwel een collectief product
- het fonds Fortis
B Equity Consumer Goods Europe
- de tracker StreetTRACKS MSCI Europe Consumer
Staples
ofwel de individuele aandelen :
- Kraft
Foods
- Sioen
(Cadbury Schweppes, Coca-Cola, Diageo, Nestlé,
Unilever et LVMH mag u houden).
Distributie
· Mensen moeten altijd eten. En aangezien de
voedingssector grotendeels rond voeding draait, kunnen bedrijven uit de
distributiesector over het algemeen rekenen op een stabiele omzet en op een
groei die weinig afhankelijk is van de conjunctuur.
· De sector is echter
vrij matuur geworden. In Europa en Noord-Amerika zijn de mogelijkheden om intern
nog te groeien vrij beperkt geworden. Bovendien is er een messcherpe
concurrentie met de “discounters” en woedt er een hevige strijd om
marktaandelen. Soms verhinderen wettelijke bepalingen ook een verdere expansie
(zo beperkt in België de zogenaamde grendelwet het aantal
grootwarenhuizen).
· Tegen de huidige koersen raden we in deze
sector geen aandelen aan, maar uw aandelen Casino en Delhaize mag u wel
houden. Ahold, Carrefour, Colruyt en Metro kunt u volgens ons beter
verkopen.
Farmacie
· Ongeacht wat er gebeurt moet de bevolking zich
ook verzorgen zodat ook de farmasector vaak bij de defensieve sectoren wordt
gerangschikt. Een aantal fundamentele aspecten spelen de sector trouwens in de
kaart : de veroudering van de bevolking, de sterke groei van het segment van de
therapeutische medicamenten (tegen kanker, diabetes,..) en de ontwikkeling van
de groeimarkten met daar een betere toegang tot de gezondheidszorg.
· Daar staat
tegenover dat de winsten van de bedrijven uit deze sector steeds volatieler zijn
en en dat de risico’s sinds het einde van de jaren 90 gestegen zijn. Dat heeft
verschillende oorzaken : concurrentie van de generische geneesmiddelen, strenge
procedures om de medicamenten te homologeren, het feit dat in nogal wat landen
de politieke wil bestaat om de kosten voor de gezondheidszorg te verminderen,
hogere kosten voor de ontwikkeling van molecules en een te lage productiviteit
op het niveau van de research.
· Globaal genomen mag de sector zeker uw
belangstelling blijven verdienen al is het noodzakelijk om selectiever dan
vroeger te werk te gaan.
We raden u aan om :
- Pfizer
-
GlaxoSmithKline
- AstraZeneca
te kopen
en om Eli Lilly,
Merck, Novartis, Roche en Sanofi-Aventis te houden.
Belegt u liever via een
fonds, dan raden we u aan :
- Fortis L Fund Equity Pharma
Europe
- Janus World Funds-Global Life Sciences Fund A EUR.
Nutsdiensten
· De zogenaamde nutsbedrijven (elektriciteit,
gas, water- en afvalbehandeling) leveren goederen en diensten die van
fundamenteel belang zijn, almaar meer worden gebruikt en dus regelmatig ook meer
winst opleveren en weinig gevoelig zijn voor de economische context. Bedrijven
die hierin actief zijn genereren veel liquiditeiten, waarop men van op voorhand
een goed zicht heeft, en die deze ondernemingen ook in staat stellen om zich
genereus op te stellen tegenover hun aandeelhouders (met
brutodividendrendementen die vaak boven de 3 % liggen, terwijl dat cijfer in de
andere sectoren gemiddeld slechts zo’n 2 % bedraagt). Aandelen uit deze sector
worden vaak beschouwd als een soort obligaties, omdat de risico’s die eraan
verbonden zijn altijd lager liggen dan gemiddeld.
· Toch is het
risiconiveau gestegen als gevolg van de grote wijzigingen waarmee de sector
momenteel wordt geconfronteerd (liberalisering van de gas- en
elektriciteitsmarkt in Europa, consolidatiebeweging).
· Maar er blijven nog
mooie koopkansen.
We rade aan om :
- National Grid
-
Enel
te kopen.
E.ON, Elia, Iberdrola en Suez mag u houden.
Als u een liefhebber bent van fondsen kunt u opteren voor :
-
Balzac Utilities Index
- Fortis L Eq. Utilities Europe
- KBC Equity
Utilities
- de tracker EasyETF Euro Utilities
- de tracker
StreetTRACKS MSCI Europe Utilities ETF.
Telecommunicatie
· De
sector is niet van gevaar ontbloot : technologische risico’s (telefonie via
internet, nieuwe mobile technologieën) en stengere regelgevin(verplichte
tariefdalingen)
• Niettemin, zowel particulieren als ondernemingen hebben permanent nood
aan communicatiediensten en hun vraag schommelt meer mee op de golven van de
technologische vernieuwing dan op die van de conjunctuur. In die zin kan van de
sector gezegd worden dat hij behoorlijk defensief is. Bovendien stelt de sector
zich via dividenden en de terugkoop van eigen aandelen ook genereus op ten
opzichte van zijn aandeelhouders.
En het is zo dat diverse operatoren over de nodige middelen beschikken om
aan al die veranderingen het hoofd te bieden (via herstructureringen, research,
marketing) en om voldoende rendabel te blijven.
· De huidige koersen van
de aandelen uit de sector weerspiegelen relatief goed het potentieel en de
risico’s van de sector en u mag verschillende aandelen houden (Belgacom, KPN,
France Télécom, Telefonica, Telecom Italia).
Er blijven ook diverse
koopkansen :
- Vodafone
- AT&T
- Deutsche
Telekom
- BT Group.
Belegt u liever via een fonds, dan mag u
opteren voor :
- Fortis L Equity Telecom World
- Robeco Telecom
serv. Equity (EUR) D.
Besluit
Met
uitzondering van de distributiesector bieden de zogenaamde defensieve sectoren
heel wat mooie koopkansen. Geen enkele van die sectoren beschouwen we trouwens
als duur. Natuurlijk is het niet zo dat deze aandelen geen spatje pijn zullen
voelen als de wereldeconomie ernstig en langdurig ziek zou worden. Maar
enerzijds is het zo dat we zo’n rampscenario momenteel niet vrezen en anderzijds
zouden de defensieve sectoren, als het zich toch zou voordoen, minder klappen
krijgen dan andere. Op voorwaarde dat u oplettend blijft waken over de
diversificatie van uw portefeuille, is het aangewezen de hierboven genoemde
aandelen niet links te laten liggen.
|
