GBL (12 nov 2007)
Kwartaal zonder
verrassingen
Na het recordjaar 2006 werd in 2007 werk gemaakt van het
herbeleggen van de berg cash. De geïnde dividenden zullen het gros van de winst
uitmaken, wat verrassingen uitsluit. Correct gewaardeerd.
HOUDEN.
GBL heeft de kaarten herverdeeld : de
groep heeft dit jaar al 3,2 miljard euro (±20 % van de intrinsieke waarde ) van zijn liquiditeiten gebruikt om
haar positie in twee grote participaties (Suez en Lafarge, samen
xx % van de IW) en in Pernod-Ricard (5,8 %
van de intrinsieke waarde ) te
verstevigen en om 3 % van het kapitaal van Iberdrola (9 % van de intrinsieke
waarde
) te kopen. In de eerste negen maanden van het jaar ontving GBL
430 miljoen (2,70 EUR per aandeel) aan dividenden, met o.m. een
interimdividend van Total (29 % van de intrinsieke
waarde) dat in 2006 in het vierde kwartaal werd uitbetaald. Tussen
dit en het einde van het jaar zal de holding nog 8,2 miljoen van
Pernod-Ricard krijgen. De winst 2007 zal dus grotendeels van dividenden
afkomstig zijn en zou zowat 4,20 EUR per aandeel moeten bedragen. De
participaties van GBL zijn correct gewaardeerd en hebben goede vooruitzichten.
De liquiditeiten vertegenwoordigen nog maar 5 % van de intrinsieke
waarde en de decote is sinds januari lichtjes
gestegen tot 26,2 %). Maar dat volstaat niet om het aandeel te kopen :
het historische gemiddelde van de decote bedraagt ±20 % en het verwachte
dividendrendement is met 1,8 % netto aan de zwakke kant.
Koers op het moment van de
analyse : 86,50 EUR
GBL is een
Belgische holding. De waarde van de portefeuille wordt vooral bepaald door de
participaties in Total, Suez, Lafarge en Imerys
.
|
