Randstad/Vedior (10 dec 2007)
Randstad en Vedior
fuseren
De aangekondigde fusieoperatie is strategisch gezien
ongetwijfeld zinvol. Toch is ze niet zonder risico’s en stellen we ons vragen
bij de integratie en de timing.
Randstad is nu goedkoop.
Kopen.
Vedior houden tot het bod.
Met 9,50 EUR cash + 0,32759 aandelen Randstad voor één
aandeel Vedior lanceert Randstad een volgens ons erg gul bod op zijn land- en
sectorgenoot (premie van 51,8 % t.o.v. de gemiddelde koersen van de maand
voordien). Door de fusie worden de nummers 3 en 4 van de uitzendarbeid
wereldwijd de nummer twee, na het Zwitserse Adecco. Op enkele overlappingen na,
vullen beide groepen elkaar zowel geografisch (Randstad sterk in Nederland,
Vedior in Frankrijk) als qua diensten en marktsegmenten vrij goed aan. Ondanks
de financieringskosten en het groter aantal aandelen moet de overname al vanaf
het eerste jaar tot een hogere winst per aandeel leiden (zonder eenmalige
kosten). Rekening houdend met de geraamde kosten i.v.m. de fusie (60 miljoen
euro) rekenen we voor het nieuwe Randstad in 2008 op een winst per aandeel van
3,67 EUR (3,70 EUR voorheen) en van 4,74 EUR voor 2009. De koers
van Randstad is sinds deze zomer gehalveerd en op basis van de enorme synergieën
(±100 miljoen euro) en de gulle dividendpolitiek (1,47 EUR bruto
verwacht over 2008) vinden we het aandeel nu goedkoop.
Koers op het moment van de
analyse : Randstad 28,81 EUR
Vedior 18,16 EUR
|
