Nyrtsar (21 dec 2007)
Zinkprijzen beloven weinig
goeds
De koers is sinds de beursintroductie 25 % gedaald
en het aandeel is nu op het randje van goedkoop. We verwachten dat de winst de
komende jaren fors zal slinken en vinden het aandeel daardoor niet koopwaardig.
HOUDEN.
De zinkprijs is sinds de
beursintro van Nyrstar (in oktober) met 21 % gedaald (47 % sinds begin
2007). De prijs is vooral afhankelijk van de vraag uit de opkomende landen, die
60 % van de wereldproductie verbruiken. De groei van de voorraden en de
vraagtekens rond de gezondheid van de Amerikaanse economie hebben de prijsdaling
versneld. Die was door het overaanbod vanaf 2008 toch onvermijdelijk. Op korte
termijn bezorgt dat overaanbod raffinaderijen zoals Nyrstar een sterke
onderhandelingspositie t.o.v. de mijnuitbaters. Maar toch is ook de winst van
Nyrstar afhankelijk van de zinkprijs. Enerzijds door het aanpassen van de
raffinagemarges, anderzijds omdat de raffinaderijen voor het surplus aan zink
dat ze uit het erts halen (bovenop de contractuele hoeveelheden) ook zelf een
lagere prijs zullen krijgen. Voeg daar de zware energiekosten aan toe en het
lijdt weinig twijfel dat al in 2008 een winstpiek zal worden bereikt
(2,2 EUR per aandeel) en dat het daarna snel bergaf zal gaan. We tippen op
een winst per aandeel van 1,4 EUR voor 2009 en op minder dan 1 EUR
voor 2010.
Koers op het moment van
de analyse : 15,00 EUR
Wereldleider in
zinkverwerking (smelterij en legeringen, 10 % van een nog erg gefragmenteerde markt)
en nummer 3 voor lood (7% van de omzet).
|
