GBL (21 dec 2007)
GBL wil zijn participatie in Lafarge nog verdubbelen, waardoor de
portefeuille van de holding op termijn steeds Franser zal kleuren. De decote is
intussen opgelopen tot 27 %.
HOUDEN.
Met de overname van het Egyptische Orascom heeft de wereldleider
in cement Lafarge (120,92 EUR, houden) een strategische stap gezet om
toegang te krijgen tot de boomende bouwsector in het Midden-Oosten. GBL zag zijn
belang verwateren door de operatie (tot 15,4 %, t.o.v. 17.5 % vóór het
bod) en liet weten dat het zijn participatie in Lafarge wil opvoeren tot
30 %. Daarvoor zal het al zijn liquiditeiten moeten aanboren, inclusief het
geld uit de wellicht nakende verkoop van het resterende belang (1,68 %) in
Iberdrola (10,49 EUR, houden). De verkoop van reeds 1,32 % in
Iberdrola (niet langer strategisch) leverde GBL een kleine meerwaarde op
(0,78 EUR p/a) waardoor de winst per aandeel in 2007 nu wellicht zal
uitkomen op 5 EUR. Toch zouden we GBL niet overhaast kopen. De participaties
zijn correct gewaardeerd (Total, Suez, Lafarge – 79 % v.d. intrinsieke
waarde) en de decote bedraagt
27 %, maar dat is nog niet zo heel veel boven het historisch gemiddelde
(20 %). Ook het risico op belangenconflicten tussen de kleine
aandeelhouders en een Albert Frère die zijn vele participaties optimaal wil
schikken blijft reëel. Tot slot bedraagt het verwachte dividendrendement maar
1,8 %.
Koers op het moment van
de analyse : 85,45 EUR
GBL is een Belgische holding. De waarde van de
portefeuille wordt vooral bepaald door de participaties in Total, Suez, Lafarge
en Imerys .
|
