Door de (zeer laat bekendgemaakte) zwakke
verkoopcijfers voor het 2de semester bedroeg de omzetgroei vorig jaar amper
2 %. Door het “starre” karakter van de vaste kosten, heeft elke omzetdaling
onvermijdelijk een sterk negatief effect op de marges. Dat was vooral het geval
in België (bedrijfswinst -16 %) dat
nog ¼ van de omzet genereert, en in Duitsland. Gevolg, de winst per aandeel
(exclusief de meerwaarde van 3,90 EUR per aandeel die de groep realiseerde
op de beursintroductie van Arseus in oktober) kwam uit op 2,09 EUR, terwijl
wij op 2,85 EUR rekenden (en de markt op 3,15 EUR). Op vergelijkbare
basis (exclusief Arseus) daalde de winst vorig jaar met bijna 23 %. Zoals
het de laatste jaren al systematisch het geval was, waren het andermaal de
herstructureringskosten, de waardeverminderingen op de voorraden… die de winst
beknotten. De groep heeft haar ambities voor 2008 al in januari naar beneden
herzien (omzetgroei van 3 à 8 %), maar voor de lange termijn blijft ze o.i.
te optimistisch. Wij verwachten voor 2008 een winst per aandeel van ten hoogste
2,60 EUR (omzetgroei zal volgens ons aan de onderkant van de voorgestelde
vork liggen).
