|
Ackermans & van Haren (17 mrt 2008)
Uitstekende
editie 2007
De recurrente winst blijft
toenemen zodat de regelmatige verhoging van het dividend verzekerd blijft.
Volgens ons noteert het aandeel nog slechts 17 % onder de intrinsieke
waarde
(IW). Correct gewaardeerd aandeel.
HOUDEN.
Met 7,27 EUR per aandeel lag de winst vorig jaar wel
21,5 % lager dan in 2006 toen de holding een enorme meerwaarde op Quick
realiseerde, maar hij overtrof niettemin onze verwachtingen. Dat kwam door de
mooie winstgroei in de Private Equity (waarvan praktisch alle
participaties nu erg goed draaien) en de goede prestatie van de vastgoedpoot
(resp. 17 en 8 % van de IW). De recurrente inkomsten (d.i. exclusief de
meerwaarden op de verkoop van participaties en in de vastgoedpoot) bedroegen
vorig jaar 4,80 EUR per aandeel, tegen 2,00 EUR vier jaar geleden. Dit
jaar moet een (recurrente) winst per aandeel van zowat 5,00 EUR per aandeel
haalbaar zijn. We baseren ons daarvoor op het recordorderboek van baggeraar
DEME (26 % van de IW), de goede vooruitzichten voor de
vastgoedpoot en het feit dat de financiële activiteiten (29 %
van de IW) door hun nichekarakter vrij weinig te duchten hebben van de
turbulenties op de financiële markten. Ruim voldoende om de politiek van
regelmatige dividendverhogingen (gemiddeld +17,8 % per jaar de laatste 10
jaar) vol te houden. Voor 2007 werd een dividend van 1,0425 EUR
voorgesteld, een stijging met 21 %.
Koers op het moment van de analyse :
64,94 EUR
Na de moeilijk jaren
2002-2003 waarin Solvus, DEME en de Private Equity de winstgroei afremden, kon
AvH (vet, basis 100) het tij keren en duidelijk afstand nemen van de Bel
20.
De Belgische
holding Ackermans & van Haaren heeft een beperkt aantal participaties
(baggersector, financiële diensten, private equity en vastgoed) en speelt er een
actieve rol (strategie, keuze van het
management).
|
