|
Ackermans & van Haaren (02 jun 2008)
Goed
jaarbegin
Aanlokkelijke vooruitzichten en dividendverhogingen verzekerd. Maar
met een decote van amper 15 % is het aandeel niet goedkoop.
HOUDEN.
De eerste vier maanden van 2008 waren goed. Baggeraar
DEME (29 % van de intrinsieke waarde
) draait op volle toeren en heeft schitterende vooruitzichten; in de
vastgoedpoot lopen de zaken zoals voorzien en worden er de komende
maanden enkele projecten verkocht; in de private equity bewoog weinig
(AvH nam enkele kleine participaties, samen goed voor amper 0,6 % van de
IW); de bankpoot (25 %) presteerde behoorlijk. Bij Bank Delen
(private bank) werd de achteruitgang van de markten nagenoeg gecompenseerd door
de aangroei van het beheerde vermogen en bij J. Van Breda bleven de resultaten
stabiel. Intussen heeft AvH zijn participatie in Finaxis, de holding die de 2
banken overkoepelt, van 75 tot 78,75 % verhoogd tegen een prijs die de
bankpoot op 22,50 EUR per aandeel AvH waardeert. Gezien de onzekerheid in
de banksector ramen wij de waarde voorzichtig 10 % lager. Per saldo
schatten wij de IW van AvH op 82,50 EUR. Dankzij de aanzienlijke en
constant aanzwellende stroom van recurrente winsten is de regelmatige groei van
het dividend verzekerd. Voor 2008 ramen wij de winst per aandeel op
5,00 EUR (eventuele meerwaarden niet meegerekend) en het dividend op
1,21 EUR netto (+16 %).
Koers op het moment van de analyse : 70,42 EUR
Ondanks schommelende resultaten is de holding er jaar na
jaar in geslaagd om haar nettodividend (staafjes, rechterschaal) te verhogen en
dat zal o.i. zo blijven. Een serieuze ondersteuning van de koers (in
EUR).
De Belgische
holding Ackermans & van Haaren heeft een beperkt aantal participaties
(baggersector, financiële diensten, private equity en vastgoed) en speelt er een
actieve rol (strategie, keuze van het
management).
|
