|
Royal Bank of Scotland (02 jul 2008)
Verandering van advies
De Britse bank was al
verzwakt en ondervindt extra last door de versnelling van de vastgoedcrisis in
het Verenigd Koninkrijk. Het aandeel is nu correct
gewaardeerd.
HOUDEN.
De groep is in sterke mate blootgesteld aan de Britse vastgoedsector die in volle crisis verkeert. De vastgoedprijzen daalden in april en mei immers respectievelijk met 1,5 % en 2,4 % en het aantal toegestane hypotheekleningen daalde in april met 50 %. Bovendien lijkt een snel herstel er niet in te zitten. Vandaar dat de resultaten van de vastgoedafdeling van de Royal Bank of Scotland de komende kwartalen dreigen te verzwakken. Dat is droevig nieuws voor de groep die al zwaar te lijden had onder de waardeverminderingen van begin dit jaar - die wellicht vóór eind 2008 nog een vervolg zullen krijgen - en door de recente dure overname van een deel van ABN Amro. Om haar financiële structuur te verstevigen zal de groep een kapitaalverhoging moeten doorvoeren en activa moeten verkopen. Maar ook als ze voor die verkopen een goede prijs kan krijgen - wat gezien de huidige crisissfeer niet zeker is - blijft de financiële situatie vrij broos, omdat de groep de jongste vier jaar agressief mikte op externe groei (de activa zijn verviervoudigd). Die broosheid zal de financieringsvoorwaarden verzwaren. De groep opteert dan ook voor een voorzichtiger groeibeleid, maar wij zijn pessimistischer dan voorheen.
Koers op
het moment van de analyse : 204,00 p.
Britse retailbank die sinds 1999 de internationame toer
is opgegaan (in 2006 kwam 40 % van de winst uit het buitenland, tegen 15%
in 1999) en die haar zakenbankpoot uitbouwt (50 % van de winst
2006).
|
