|
Fortis (03 jul 2008)
U bent aandeelhouder van Fortis.
Hoe moet u reageren ?
Bankverzekeringsgroep Fortis bekende uiteindelijk
dat ze in een lastig parket zit en dat er maatregelen nodig zijn om nieuwe
zuurstof te krijgen. Zelfs het heilige huisje van het dividend werd daarvoor
afgebroken. In de huidige context van de wereldwijde financiële crisis zijn de
verklaringen van Fortis op zich niet verrassend, maar de omvang van de aangekondigde
maatregelen zorgde toch voor een schok van formaat, temeer omdat ze in schril
contrast staan met vroegere, relatief geruststellende verklaringen. Het spreekt
voor zich dat de verwachte winstgroei door dit alles opnieuw moet worden in
vraag gesteld, maar het aandeel blijft goedkoop en we kunnen daarom aanraden om
het te kopen. Rekening houdend met de ontstane vertrouwenscrisis doet u dat
echter best enkel als u niet bang bent om wat risico’s te nemen.
Fortis kondigde op 26 juni verrassende maatregelen om haar
herstructurering te bespoedigen : een kapitaalverhoging (die enkel was
voorbehouden voor institutionele beleggers), het schrappen van het
interimdividend, de betaling van het jaarlijkse dividend in één keer, maar dan
wel volledig in aandelen en de verkoop van activa, al zal dat laatste, gezien de
huidige toestand op de markten, volgens ons wellicht niet zoveel opbrengen als
Fortis zou willen. Dat Fortis zo’n drastische maatregelen nam was des te
verrassender omdat de groep zich tot dan toe erg sereen had opgesteld. Bovendien
doet de snelheid waarmee de maatregelen werden genomen vermoeden dat de situatie
sneller verslechtert dan eerst was gedacht. In de huidige crisissfeer, waarbij
er overigens nog geen tekenen van stabilisatie zijn, staan de inkomsten van de
groep onder druk. Dit geldt zowel voor de verhandeling van effecten voor eigen
rekening en het advies aan ondernemingen als voor het beheer van activa.
Bovendien zal Fortis nog waardeverminderingen moeten boeken op vastgoedactiva
(subprimes,…) Deze bijzonder ongelegen complicaties komen stokken in de wielen
steken bij het integratieproces van de recent overgenomen activa van ABN Amro.
De verbetering van de groepsresultaten komt dan ook duidelijk in het gedrang. We
hebben onze toch al redelijk pessimistische verwachtingen rond de winst per
aandeel voor 2008 nog eens met 41 % verlaagd en we tippen op een winst per
aandeel van 1,15 euro. Voor 2009 verlaagden we onze verwachtingen met 11 % tot
een bedrag van 2 euro. Tegelijk verlagen we ook onze dividendverwachtingen voor
de komende jaren. Het risiconiveau dat we aan het aandeel toekennen lag al boven
het gemiddelde (4) en omdat de aangekondigde maatregelen een verbetering van de
financiële situatie moeten mogelijk maken, hebben we het niet veranderd. Volgens
onze criteria blijft het aandeel goedkoop. De groep verkeert niet in
levensgevaar en u moet zeker niet in paniek verkopen. Integendeel zelfs, tegen
de huidige koers biedt het aandeel een mooie koopkans, maar de voorwaarde is wel
dat u dan geen schrik hebt om risico’s te nemen, want na de enorme verrassing
die de groep de goegemeente heeft bezorgd door zo plots en radicaal het geweer
van schouder te veranderen, is het vertrouwen helemaal
zoek.
Koers op het moment van de analyse :
10,18 EUR
Fortis is een
Belgisch-Nederlandse bankverzekeraar die vooral in de Benelux actief is en zijn
model van bankverzekeringen zowel in de rest van Europa als in Azië wil
ontwikkelen. De groep is volop bezig met de integratie van de Nederlandse
activiteiten van ABN Amro die in 2007 werden overgenomen (retail, beheer van
activa en vermogensbeheer).
|
