GM in diepe crisis
Op verschillende vlakken blijft General Motors (GM) één van de reuzen in de
wereldwijde autosector : het bedrijf bouwde in 2007 liefst 9,3 miljoen wagens,
het beschikt over een bijzonder uitgebreid gamma (in de Verenigde Saten: Buick, Cadillac,
Pontiac, Chevrolet, Hummer…; in Europa: Opel, Vauxhall, Saab...) en het
is wereldwijd aanwezig (48 % van de omzet in Noord-Amerika, 23 % in Europa, 14 %
in Zuid-Amerika en 15 % in Azië). Maar ondanks die grote omvang, die de jongste
jaren weliswaar wat is ingekrompen, heeft GM het moeilijk om uit de huidige
crisis te geraken. De koers van het aandeel blijft afglijden en stond vorige
week op het laagste niveau sinds 1954. Sinds 1 januari van dit jaar is de koers
met 60 % gedaald.
Als reactie op de
verslechtering van de rentabiliteit sinds het begin van het jaar 2000 voerde GM
verschillende herstructureringsplannen uit, die voornamelijk gebaseerd zijn op
de sluiting van de slechtst presterende montagelijnen en op het laten afvloeien
van personeel. De groep wil op die manier een dubbele doelstelling waarmaken :
de productiemiddelen aanpassen aan de vraag (minder zeer grote wagens) en de
personeelskosten, die in de gloriejaren fiks de hoogte waren ingeschoten,
terugdringen. Het jongste herstructureringsplan is dat van eind 2007 dat vanaf
2010 een positieve impact zou moeten hebben op de winst.
GM heeft echter de pech dat de herstructureringen moeten
worden uitgevoerd in almaar slechtere omstandigheden. De vernieuwing van het
gamma, met meer middelgrote wagens die minder brandstof verbruiken, gebeurt niet
snel genoeg. De stijging van de olieprijs en de economische crisis die de
Verenigde Staten treft, doen de verkopen bovendien sneller en sterker dalen dan
enkele maanden geleden nog werd gedacht. Tijdens het eerste kwartaal daalde de
omzet in Noord-Amerika met 13 %. Voor de rest van het jaar ziet het er niet veel
beter uit.
De huidige crisis zorgt
ervoor dat de liquiditeiten van de groep, waarmee ze haar leveranciers en
medewerkers betaalt en de aandeelhouders vergoedt, stilaan opdrogen. Op het
einde van het eerste kwartaal beschikte de groep nog over zowat 24 miljard
dollar aan liquiditeiten, maar ze heeft per maand 3 miljard dollar nodig. Als er
niets gebeurt, is de kans niet denkbeeldig dat GM tegen het einde van dit jaar
met cashproblemen kampt.
Wat doet GM ?
•
GM staat met de rug tegen de muur en bereidt zich voor op een nieuwe
vermageringskuur die bedoeld is om de financiële toestand te stabiliseren in
afwachting dat de herstructureringsmaatregelen tegen 2010 het beoogde effect
sorteren. Het nieuwe dieet zal gepaard gaan met massale afvloeiingen – duizenden
administratieve jobs staan op de toch – en met de mogelijke verkoop van een
aantal merken, iets wat tot voor kort nog een groot taboe leek. De portefeuille
met 8 merken lijkt momenteel immers eerder een storende factor te zijn dan een
troef om marktaandeel te winnen.
•
Ook het afschaffen van het dividend wordt niet langer uitgesloten en we
houden daar alvast rekening mee bij onze verwachtingen. Dat zou echter “slechts”
een besparing van 550 miljoen dollar per jaar opleveren. Er wordt tevens een
kapitaalverhoging overwogen. Aangezien de beurskapitalisatie van de groep 6
miljard dollar bedraagt, zou het van een de aandeelhouders een forse inspanning
vergen als daarbij 10 miljard dollar moet worden opgehaald.
•
Momenteel ziet het er niet naar uit dat de top van GM het bedrijf zal
verlaten. De omvang van de crisis en de noodzaak om aan de groep een nieuwe
visie op te dringen, vereisen nochtans een sterk gebaar.
De crisis die GM treft, zet er ons toe aan om het risiconiveau voor het
aandeel te verhogen tot 5. Op basis daarvan mogen de beleggers die in hun
portefeuille geen aandelen willen met zo’n hoog risicogehalte verkopen. De
andere beleggers mogen het correct gewaardeerde aandeel houden.
|
SWOT
GENERAL MOTORS |
|
De
SWOT analyse van een entiteit brengt haar sterktes (Strengths), zwaktes
(Weaknesses), kansen (Opportunities) en bedreigingen (Threats) in kaart.
|
|
Sterktes/kansen
• Geleidelijke verbetering van de kwaliteit en de
productiviteit
• 2010 : impact van de
herstructureringen
• Uitdaging van de “schone wagens”
• Stijgende winsten in Brazilië, China, en
Oost-Europa
|
|
Zwaktes/Bedreigingen
• Liquiditeiten branden snel op
• Het reactievermogen op de marktveranderingen is te
zwak
• uitgebreid gamma dat te laat werd
aangepast
•
Sterke stijging van de olieprijs en zwakke
consumptiemarkt |
|
GENERAL
MOTORS : DE CIJFERS |
|
(1)
|
Dividend
2007 |
1,00 |
Verwacht
dividend voor
2008 |
0,50 |
Verwacht
dividend voor 2009 |
0 |
|
(2)
|
Winst
per aandeel 2007
|
-68,40 |
Verwachte
winst per aandeel voor
2008 |
-12,00 |
Verwachte
winst per aandeel voor
2009 |
-2,50 |
|
(3)
|
Boekwaarde lopend
boekjaar |
-78,00 |
Tastbare
boekwaarde
lopend boekjaar
|
-73,00
|
|
Koers op
het ogenblik van de analyse : 10,33 USD |
|
|
|
|
|
|
|
|
(1)
netto in USD; (2) in USD; zonder
niet-recurrente elementen;
(3) in USD
Koers
van GENERAL MOTORS (in USD)
De crisis die GM treft, deed de koers van het aandeel tot
een historisch laag niveau dalen. Indien u niet allergisch bent voor heel grote
risico’s mag u het aandeel behouden.
HOUDEN.
