|
In het kort (04 aug 2008)
Koersvariaties tussen de slotkoersen van 25/07/08 en
01/08/08 in lokale munt
AGFA-GEVAERT (-13 % ; 4,68 EUR) •
Kopen voor de lange termijn.
In het tweede kwartaal daalden de verkoopcijfers
sterker dan verwacht (-8,1 %). Als gevolg daarvan volstonden de
aanzienlijke inspanningen om de kosten te beperken opnieuw niet om de hogere
factuur voor de grondstoffenprijzen te compenseren. Dat betekent dat de
herstructureringsoperatie zal moeten worden voortgezet. We verlagen onze
winstverwachtingen. De komende maanden zullen wellicht nieuwe
herstructureringsmaatregelen worden aangekondigd. Het aandeel blijft niettemin
goedkoop.
ALCATEL LUCENT (-1,4 %; 3,89 EUR) •
Verkopen.
Het nieuwe kwartaalverlies en de aanhoudende moeilijkheden die het
management ondervindt bij de fusie van de twee groepen, doen koppen
rollen : zowel de voorzitter van de raad van bestuur als de algemene
directrice dienden hun ontslag in. De nieuwe directie, die nog moet benoemd
worden, zal alles uit de kast moeten halen om de groep weer op het juiste spoor
te krijgen. Op lange termijn zou het nieuwe bloed de groep wel een duwtje in de
rug kunnen geven, maar op basis van de kwartaalverliezen verwachten we nu ook
over heel 2008 een verlies.
ALLIED IRISH BANK (-4,4 %; 7,84
EUR) • Houden
De halfjaarresultaten liggen lichtjes onder onze
verwachtingen. Dat is te danken aan de opbrengst van verwachte activiteiten en
aan een lagere belastingvoet. Rekening houdend met de vastgoedcrisis in Ierland
en Engeland, waardoor de banken meer voorzieningen moeten aanleggen voor
twijfelachtige schuldvorderingen, staat de bank een moeilijke tweede jaarhelft
te wachten. We verwachten nu slechtere resultaten in 2009 dan in 2008 en een
dividend voor 2008 en 2009 dat vergelijkbaar is met dat van 2007.
BEKAERT (+19,7 %; 111 EUR) • Houden
Een
beetje tot ieders verrassing is de groep er gedurende de hele eerste jaarhelft
in geslaagd meteen de stijging van de grondstoffenprijzen door te rekenen in de
verkoopprijzen. De halfjaarresultaten liggen dan ook een flink stuk boven onze
verwachtingen. We verhogen onze winstverwachting voor 2008.
BT (-14,4 %; 171,30 pence) •
Kopen
Het eerste kwartaal van het boekjaar 2008/2009 (dat wordt afgesloten op
31/03) lijkt de beleggers te hebben teleurgesteld. Ze maken zich immers zorgen
over de evolutie van de rentabiliteit en het niveau van de gegenereerde
liquiditeiten in die periode. Globaal genomen liggen de cijfers echter in de
lijn van onze verwachtingen, terwijl de rentabiliteit zoals verwacht onder druk
blijft staan. De groep houdt echter vast aan haar verwachtingen voor het hele
jaar. Ook wij veranderen niets aan onze prognoses. Volgens ons is het aandeel te
zwaar afgestraft.
COLRUYT (+8,4 %, 180,46 EUR) •
Verkopen
In tegenstelling tot Carrefour en Delhaize, heeft Colruyt een
uitstekend kwartaal achter de rug. De omzet steeg met maar liefst 14,7 % !
Het aandeel is evenwel duur.
DELHAIZE (-3,7 %; 35,55 EUR) •
Houden
Dankzij een gunstigere belastingvoet lag de winst in het tweede
kwartaal iets hoger dan verwacht. De groep bevestigde haar verwachtingen voor
2008, die op 18 juli van dit jaar neerwaarts waren herzien. We veranderen niets
aan onze winstverwachtingen.
KRAFT (+ 9,0%; 32,04 USD) • Kopen
De
groep had het begin dit jaar moeilijk, maar de resultaten zijn in het tweede
kwartaal beter dan verwacht. Dat is te danken aan overnames, kostenbesparingen
en een winst die voortvloeit uit het feit dat de groep zich indekt tegen
stijgingen van de grondstoffenprijzen. De groep lijkt ook meer vastbesloten te
zijn dan de concurrenten om de prijsstijging van grondstoffen zoals graan en mek
in haar verkoopprijzen door te rekenen, wat essentieel is om de rentabiliteit te
verdedigen. De keerzijde van de medaille is dat de hogere prijzen opnieuw op de
verkochte volumes zullen wegen. De groep verhoogt haar verwachtingen voor het
hele jaar (zonder uitzonderlijke elementen) en bevestigt zo onze hypothese van
een gestage winststijging. Het aandeel houdt weinig risico’s in en is goedkoop.
LAFARGE (-8,3 %; 80,91 EUR) • Houden
Ondanks de
algemene economische groeivertraging (vooral in de VS) heeft de
bouwmaterialengroep een goed tweede kwartaal achter de rug : de omzet steeg
met 8,1 % en de winst (zonder eenmalige elementen) met 8,9 %. Dat was
te danken aan de overname van het Egyptische Orascom Cement, aan de puike
prestaties in de groeilanden en aan gerealiseerde kostenbesparingen. Lafarge
bevestigt tevens haar vooruitzichten.
METRO (-3,1 %; 36,60 EUR) •
Verkopen
De omzet steeg in het eerste halfjaar met 7,1 %. Het resultaat
dook echter in het rood maar dat was volledig toe te schrijven aan
herstructureringskosten bij de Duitse hypermarktketen Real en de
waardevermindering en goodwillafschrijving die de groep
boekte op haar (niet strategische) kledingketen Adler die ze besloot in de
etalage te zetten. Zonder rekening te houden met deze eenmalige elementen
bevestigde Metro overigens haar jaardoelstellingen 2008 (omzetgroei met meer dan
6 % en stijging van de bedrijfswinst met 6 à 8 %), wat
ons realistisch lijkt. Duur aandeel.
MICHELIN (-14,2 %; 41 EUR) •
Verkopen
De slechtere gang van zaken op de markt van banden voor vrachtwagens
en wagens enerzijds en de stijging van de grondstoffenprijzen anderzijds (een
meerkost van 750 miljoen euro, terwijl eerst was uitgegaan van een meerkost van
600 miljoen euro) dwingen de groep ertoe om haar prognoses voor heel 2008 fors
te verlagen en ze op het niveau te brengen van onze verwachtingen. Ondanks de
koersdaling blijft het aandeel duur.
SAP (+9,1%; 37,24 EUR) •
Verkopen
Gezien de sterke kwartaalresultaten en het goed gevulde orderboekje
verhoogt de groep haar omzet- en margeverwachtingen voor 2008. Ook wij schuiven
nu betere prognoses naar voor. De betere cijfers zijn weliswaar heel tastbaar,
maar voorzichtigheid blijft toch geboden. De economische crisis kan
ondernemingen immers vroeg of laat verplichten om een rem te zetten op hun
softwareaankopen. Bovendien zal de integratie van het recent overgenomen
Business Object geen gemakkelijke klus worden.
SOLVAY (-7,5 %; 78,39 EUR) •
Verkopen
Het tweede trimester was teleurstellend : de bedrijfswinst daalde met 15 %.
De zwakte van de dollar woog op de omzet (-3 %) en de hogere energie- en
grondstoffenprijzen speelden de divisies chemie en kunststoffen
parten. De groep moet normaal geleidelijk aan haar prijzen kunnen optrekken
om er zo voor te zorgen dat de nu sterk onder druk staande marges (10,5 %
in het tweede kwartaal tegenover 11,9 % in 2007) wat meer ademruimte
krijgen. Enkel de divisie farmacie kon de verbetering ten opzichte van
2007 bevestigen. We verminderen onze winstverwachtingen van 9 tot 8,50 EUR
per aandeel voor 2008 en van 9,10 tot 8,60 EUR per aandeel voor 2009.
|
