|
In het kort (11 aug 2008)
Koersvariaties tussen de slotkoersen van 01/08/08
en 08/08/08 in lokale munt
VOEDING
UNILEVER (+8,1 % ;
18,74 EUR) • Houden
NESTLE (+4,9 % ;
48,32 CHF) • Houden
Beide voedingsgiganten bieden goed weerstand
aan de vertraging : in het eerste semester steeg de winst per aandeel met
6 % bij Unilever en met 8,6 % bij Nestlé. Toch is er sprake van enige
ongerustheid : in het tweede kwartaal zijn beide groepen er wel in geslaagd om
hogere verkoopprijzen aan te rekenen om de kosten te kunnen compenseren, maar de
verkochte volumes leden daaronder. En de toename van de rentabiliteit gaat ten
koste van de uitgaven voor marketing. In de huidige conjuncturele context is het
wellicht niet onverstandig om het mes te zetten in de marktetingbestedingen,
maar het is een situatie die niet kan blijven duren.
VERZEKERAARS
AXA (+18,2 % ;
22,24 EUR) • Kopen
AEGON (+4,4 % ;
7,78 EUR) • Kopen
ALLIANZ (+4,1 % ;
113,05 EUR) • Kopen
De financiële crisis spaart ook de Europese
verzekeraars niet. Door de waardeverminderingen van de activa is het logisch dat
de resultaten ook slechter zijn.
Axa trekt zich het best uit de slag,
omdat de groep goed gediversifieerd is en dus minder gevoelig voor de grillige
koerssprongen op de beurs. De winst per aandeel daalde in het eerste semester
weliswaar met 28 %, maar het bedrijfsresultaat+ steeg met 3 %. Dat is vooral te
danken aan de goede gezondheid van de divisie schadeverzekeringen. De
stevigheid van het businessmodel is veelbelovend voor de komende maanden. Dit
aandeel is het minst riskante van de drie.
Voor Aegon, dat sterk
aanwezig is in de Verenigde Staten en Groot-Brittannië en Allianz dat ook
Dresdner Bank overkoepelt, is de zichtbaarheid heel wat minder groot. In de
eerste jaarhelft daalde de winst per aandeel bij Aegon dan ook met 80 % terwijl
die van Allianz werd gehalveerd.
FRANSE BANKEN
SOCIETE GENERALE
(+14,4 % ; 68,90 EUR) • Houden
BNP PARIBAS
(+4,7 % ;64,40 EUR) • Kopen
Deze twee waarden houden
goed stand. De winst per aandeel is in het eerste semester wel gevoelig gedaald
(Société générale : -56 % ; BNP Paribas : -28 %),
maar de beleggers hadden nog erger verwacht. De activiteiten in retailbanking
zijn van die aard dat er geduld kan worden geoefend in afwachting dat de wonden
die door de kredietcrisis geslagen zijn geheeld geraken. De financiële structuur
van beide banken is voldoende stevig, al voegen we er meteen aan toe dat BNP
Paribas qua financiële structuur het stevigst in zijn schoenen staat.
CISCO SYSTEMS (+10,3 %; 24,25 USD) •
Verkopen
In het boekjaar 2007/08,dat eind juli werd afgesloten, zette de
groep een vrij sterke prestatie neer : de omzet en de winst per aandeel stegen
respectievelijk met 13 % en 12 %. Als gevolg van de moeilijke conjunctuur
verzwakte de groei echter wel in het laatste kwartaal van het boekjaar. De groep
blijft erop vertrouwen dat ze op langere termijn een jaarlijkse groei van 12 à
17 % kan neerzetten. Dat is behoorlijk ambitieus. Op basis van de huidige
koers blijven we voorzichtigheid prediken.
DELHAIZE (houden) :
de
koers van de distributeur kreeg o.a. een duwtje in de rug door de versterking
van de Amerikaanse dollar tegenover de euro.
COMPUTER SCIENCES CORPORATION (CSC) (+-0,8 %; 46,52
USD) • Kopen
De Amerikaanse specialist in informaticadiensten lijdt zoals
verwacht nauwelijks onder de economische groeivertraging : in het eerste
kwartaal van het boekjaar 2008/20009 dat op 31/03 wordt afgesloten, bleef de
winst per aandeel stabiel (zonder rekening te houden met de
herstructureringslasten die een jaar geleden nog zwaar op de resultaten wogen.
De groep blijft erop vertrouwen dat ze dankzij de inspanningen die ze de jongste
trimesters deed de interne groei en de
rentabiliteit kan doen toenemen. Ook volgens ons is dat mogelijk. We behouden
onze winstverwachtingen.
HSBC (+2,6 % : 858,50 pence) •
Houden
In de eerste jaarhelft daalde de winst per aandeel met 31 % tot
33 pence. In deze periode van financiële crisis dlaagde de Britse groep erin om
het ergste te vermijden. De nochtans beperkte blootstelling aan de Amerikaanse
markt kon evenwel niet volledig worden gecompenseerd door de activiteiten in
Azië, die zich weliswaar sterk ontwikkelen, maar nog niet rendabel genoeg zijn.
Voorzichtigheidshalve verlagen we onze winstverwachting voor 2008 van 75,7 pence
tot 65 pence per aandeel en voor 2009 van 82,5 tot 80 pence per aandeel. Hoewel
op korte termijn een dividendstijging verzekerd lijkt, zal de groep haar
investeringsbeleid moeten aanpassen om zo de rentabiliteit op te krikken.
ING
(kopen) : met een winstdaling van 28,8% in het
tweede kwartaal presteerde ING al bij al erg goed. De
kredietcrisis raakte ING minder hard dan verwacht en de bankverzekeraar
profiteerde ook van de marktopleving in april om een deel van haar
aandelenportefeuille te verzilveren, maar ook operationeel zien de cijfers er
zeer mooi en solide uit. Goedkoop aandeel.
KBC (+2,4 %, 67,50 EUR) • Houden
Ook KBC is
niet immuun voor wat er tegenwoordig op de beurzen gebeurt. Ondanks de mooie
winstgroei in centraal en Oost-Europa en ook in Rusland, en ondanks een sterke
commerciële activiteit stelt het kwartaalresultaat teleur. Als gevolg van nieuwe
waardeverminderingen op de portefeuille met gestructureerde kredieten en de
waardedaling van andere beleggingsportefeuilles – voornamelijk aandelen in de
verzekeringsactiviteiten – werd de winst in het tweede kwartaal omzeggens
gehalveerd (-47 %). Qua financiële structuur blijft de groep echter wel
heel stevig in haar schoenen staan.
LADBROKES (+4,0 %, 256 pence) • Kopen
De
winst per aandeel daalde in het eerste semester met 25 %, maar dat was ook
verwacht. Het is niet onlogisch dat de winsten op de inleg van grote wedders,
die een jaar geleden nog uitzonderlijk hoog lagen, nu fors zijn gedaald. Voorts
zijn de prestaties vrij bemoedigend in de landen waar de groep recent
activiteiten opstartte.
TELECOM
FRANCE TELECOM
(+0,1 % ; 20,21 EUR) • Houden
TELEFONICA
(+0,4 % ; 16,60 EUR) • Houden
DEUTSCHE TELECOM
(+4,0 % ; 11,40 EUR) • Kopen
Na de winstwaarschuwing die
Vodafone (kopen ; 140,30 pence ; +1,9 %) op 22/07bekend
maakte, werd gevreesd voor zwakke resultaten bij de grote Europese
telecomoperatoren, maar de situatie blijft goed onder controle. France Télécom,
Deutsche Telekom en Telefónica bevestigden na de publicatie van iets beter dan
verwachte halfjaarresultaten alle drie hun doelstellingen voor dit jaar. France
Télécom meldde sterke verkoopresultaten voor de nieuwe diensten (televisie via
internet, downloaden van video’s,…). Deze groep boekte een omzetstijging van
3,9 % en slaagde erin om het bedrijfsresultaat te
stabiliseren. In de huidige moeilijke conjucntuur profiteerde Telefónica van
zijn activiteiten in Latijns-Amerika. Op de Duitse markt, waar de concurrentie
steeds felle ris, probeert Deutsche Telekom enerzijds via kostenbesparingen en
anderzijds via een verbetering van het aanbod, om niet te stagneren. Tegen de
huidige koersen beschikken de drie aandelen over een aantrekkelijk
dividendrendement van 6 % à 7 %.
MOBISTAR
(verkopen) voerde op 6 augustus de geplande kapitaalvermindering
door en betaalde de aandeelhouders 4 EUR per aandeel. Duur
aandeel.
TELENET
(verkopen) pakte uit met erg sterke tweedekwartaalcijfers (omzet
+6,8% en hogere brutowinstmarge). De telecomgroep is voor het overgrote deel van
zijn inkomen weinig gevoelig aan een wijzigend consumptiegedrag (vaste
abonnementsgelden) en verhoogt zijn jaardoelstellingen. Wellicht komt er nog een
tweede kapitaalvermindering. Eind oktober zal het bedrijf ook meer tekst en
uitleg geven over het dividendbeleid op lange termijn. Duur
aandeel.
TIME WARNER (+9,6 %; 15,60 USD) • Kopen
In het
tweede trimester deed de groep veel meer dan gewoon weerstand bieden aan de
economische groeivertraging : de omzet nam met 5 % toe en de winst per aandeel,
op vergelijkbare basis, zelfs met 9 %. Veelbelovend is vooral dat de betere
resultaten voornamelijk afkomstig zijn van content, televisie en films, de
activiteiten waarop de groep voortaan in de eerste plaats de focus wil leggen.
Er wordt voorts overwogen om uit het noodlijdende AOL (internetactiviteiten) te
stappen. We behouden onze verwachtingen.
VEOLIA (+10,7 %; 36,68 EUR) •
Verkopen
Het halfjaarresultaat is enigszins teleurstellen, met een groter dan
verwachte terugval van de bedrijfrentabiliteit. De maatregelen om kosten te
besparen zullen worden versterkt en de groep kondigde aan dat ze activa zal
verkopen. Ondanks de sterke koersdaling van de jongste maanden blijft het
aandeel volgens ons duur.
|
