Brederode (23 jun 2008)
Het aandeel noteert nu ±27 %
onder de intrinsieke waarde, wat iets meer is dan het historische
gemiddelde, maar het blijft correct gewaardeerd.
HOUDEN.
Op basis van de koersen van de
beursgenoteerde participaties en onze schatting van de
private-equityportefeuille) ramen we de intrinsieke waarde
(IW) momenteel op 31,65 EUR. Dat is ruim 10 % lager dan
eind 2007. Daarmee scoort de portefeuille iets beter dan de Europese beurzen
die 16 % verloren. De zware koersval van de Europese financiële aandelen (25 %
van de IW) die sinds begin dit jaar 24 % lager doken, werd gebroken
door de stabilitiet van de aandelen uit de energiesector (20 % van de IW) en van de
private-equitypoot (waarvan we redelijkerwijs uitgaan).
De zware waardeverminderingen die Brederode
onvermijdelijk zal moeten doorvoeren zullen de resultaten over het eertse
halfjaar wellicht in het rood duwen. Rekening houdend met de recurrente
inkomsten (dividenden plus geïnde intresten) van zowat 1,40 EUR per aandeel
die de holding jaarlijks binnenhaalt, blijft de voortzetting van de
dividendpolitiek (+5 % per jaar) verzekerd. Maar met 0,41 EUR netto
voor dit jaar bedraagt het verwachte nettodividendrendement slechts 1,8 %
en de huidige decote
lijkt in het licht van het wantrouwen rond de financiële waarden niet overdreven.
We zien dan ook geen reden om te kopen.
Koers op
het moment van de analyse : 23,27 EUR
Brederode is een Belgische
holding die kan vergeleken worden met een gediversifieerd en eerder defensief
beleggingsfonds, maar met een veel minder zware kostenstructuur.
|
